Powell no se inmutó ante la persistente inflación, pero los recortes de las tasas de interés están muy lejos

Los recortes de las tasas de interés aún están muy lejos, aunque el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, y el resto del banco central no parecen afectados por el aumento de la inflación en los últimos meses.

Como se esperaba, la Reserva Federal mantuvo la tasa de los fondos federales sin cambios en 5,25%-5,50% en su reunión de mayo. Si bien a principios de 2024 los mercados esperaban que el banco central comenzara a recortar las tasas de interés inmediatamente en su reunión de marzo, la inflación aumentó mucho más de lo esperado, retrasando los recortes de tasas esperados hasta septiembre de 2024 o más tarde. La declaración oficial de la Reserva Federal el miércoles y los comentarios de Powell hicieron poco para cambiar esa opinión.

La declaración oficial de la Reserva Federal reconoció la «falta de mayores avances» en la reducción de la inflación en los últimos meses. Pero Powell expresó su firme convicción de que la política monetaria actual es «suficientemente restrictiva» para eventualmente devolver la inflación al objetivo del 2% del banco central, por lo que «es poco probable que la próxima medida política sea un aumento (de las tasas)».

Si bien la Reserva Federal mantuvo estables las tasas de interés, anunció el tan esperado cambio en su esfuerzo por reducir sus enormes tenencias de bonos, un proceso conocido como ajuste cuantitativo.

La Fed espera más confianza en el avance de la inflación

La inflación en el índice básico de gastos de consumo personal aumentó a un nivel elevado del 4,4% anual en los tres meses que terminaron en marzo. La inflación PCE subyacente fue del 1,9% anualizado en los seis meses que finalizaron en diciembre de 2023. Este sólido desempeño llevó a la mayoría de los participantes del mercado a esperar recortes de las tasas de interés a partir de principios de 2024, pero esas expectativas se han visto influidas por los datos de los últimos meses.

Mientras tanto, la Reserva Federal se ha centrado más en los datos año tras año, que son menos volátiles que los indicadores de tres o seis meses. En términos interanuales, la inflación PCE subyacente fue del 2,9% en diciembre de 2023 y del 2,8% en marzo de 2024. Esto llevó al banco central a ser mucho menos moderado que la mayoría de los inversores a principios de 2024, en lugar de excesivamente. Preocupados por los obstáculos de unos meses de datos incorrectos.

Powell afirmó que «conseguir la suficiente confianza» en la evolución de la inflación para empezar a bajar los tipos de interés «llevará más tiempo de lo esperado». Pero eso probablemente se refiere a los pronósticos anteriores de la Reserva Federal de marzo, que incluían tres recortes de tasas en 2024, mientras que los mercados habían pasado a considerar solo un recorte en 2024 mucho antes de la reunión de hoy.

La Fed anuncia un cambio en el QT

Los rendimientos de los bonos a largo plazo se movieron un poco más desde el extremo más corto, con el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años bajando alrededor de 5 puntos básicos el miércoles. Esto probablemente se debió a la decisión de la Reserva Federal de desacelerar el ajuste cuantitativo.

El techo de ventas de Otsar bajará de 60 mil millones de dólares mensuales a 25 mil millones de dólares. Desde agosto de 2022, las tenencias de valores de la Reserva Federal han caído alrededor de 1,5 billones de dólares. Las tenencias del Tesoro de la Reserva Federal cayeron alrededor de 1,2 billones de dólares, lo que representa alrededor del 5% del valor contable de todos los valores negociables del Tesoro. Pero Powell señaló que la reducción de la tasa de escorrentía en el balance no refleja un ajuste en el tamaño final del balance, sino sólo que el nivel objetivo se alcanzará «más gradualmente».

A pesar del aumento en el primer trimestre, seguimos esperando que la inflación se normalice durante el resto de 2024 y más allá, lo que eventualmente permitirá a la Reserva Federal recortar agresivamente las tasas de interés. Nuestra previsión para finales de 2026 para el rango objetivo de tipos de interés es del 1,75% al ​​2,00%, una disminución de 350 puntos básicos con respecto a los niveles actuales. Esperamos que la inflación caiga por debajo del 2% en 2025, mientras que la desaceleración del crecimiento económico agregará otra razón para recortar las tasas de interés.

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