¡Hola amigos de cuarzo!
feliz Sabbath Mientras los franceses pasan este fin de semana recordando cómo asaltaron la prisión de la Bastilla en París, iniciaron la Revolución Francesa y decapitaron tanto a monárquicos como a revolucionarios, vamos a ver una batalla menos sangrienta: la lucha para reducir la inflación al 2%.
La obsesión del 2%.
Sólo hay un número que parece importarle al presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, y lo repite cada vez que puede.
«Estamos muy comprometidos a reducir la inflación a nuestro objetivo del 2%». Powell dijo a los periodistas en diciembre de 2022..
«El Comité Federal de Mercado Abierto tiene un objetivo a largo plazo de inflación del 2%», Powell dijo en diciembre pasado En una conferencia en la Universidad Spellman de Atlanta.
«Dijimos en el FOMC que necesitaríamos más confianza en que la inflación se está moviendo de manera sostenible hacia el 2% antes de que fuera apropiado relajar la política». Powell lo reiteró en un evento en abril..
«En los últimos meses, la inflación ha mostrado una falta de avances hacia nuestro objetivo del 2%», Powell dijo en una conferencia de prensa en mayo.
«No esperamos que sea apropiado reducir el rango objetivo para la tasa de fondos federales hasta que tengamos una mayor confianza en que la inflación se está moviendo de manera sostenible hacia el 2%». Powell dijo al Congreso esta semana.
El representante demócrata de California, Ro Hanna, habló en nombre de muchos cuando cuestionó el objetivo de inflación del 2%. el pasado agosto El objetivo del 2% «no es ciencia. Es una consideración política que tienen que hacer», dijo, refiriéndose al Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal. El FOMC fija la tasa de interés del banco central basándose en su doble mandato de mantener la inflación baja y el empleo alto.
«No entiendo por qué un determinado número es el santo grial… esa es la manera correcta de obtener ese juicio», dijo Khanna, un abogado formado en Yale que representa a Silicon Valley.
Los datos de esta semana mostraron que la inflación anual en junio cayó al 3%, muy por debajo del pico pospandemia, pero aún por encima del objetivo de la Reserva Federal. Para descubrir por qué la Reserva Federal está obsesionada con la cifra del 2%, hablamos con varios economistas que han seguido durante mucho tiempo la inflación y su impacto en la economía y el comportamiento económico.
la ciencia del 2%
Ayuda a volver al comienzo de la era moderna de baja inflación. Durante décadas, los bancos centrales llevaron a cabo políticas monetarias sin un objetivo de inflación establecido, dijo John Min, economista jefe de la firma de divisas Monex USA. Pero a principios de la década de 1990, cuando la economía global se recuperaba de dos décadas de alta inflación causada por una crisis petrolera y. Tras la deflación que congeló la economía de Japón, el banco central de Nueva Zelanda se dio cuenta de que para frenar la inflación allí tenía que fijar una tasa objetivo del 2%. En parte era arbitrario, pero en parte tenía sentido, dijo Min.
En 2012, cuando Ben Bernanke era presidente de la Reserva Federal, el banco central decidió adoptar un objetivo, y el 2% tenía mucho que ver -2%, nadie tendría realmente que preocuparse por la inflación», dijo Jane Ryngaert, una asistente. Profesor de economía en la Universidad de Notre Dame.
«Desde el punto de vista de un economista, en un mundo perfecto querríamos una inflación cero», dijo Min. «Pero en un mundo de deuda -y el capitalismo se basa en la deuda- se necesita inflación para facilitar el apoyo a la deuda».
La deuda es la clave aquí. Si la inflación cae, entonces Powell dice que la única influencia que tiene -la fijación de las tasas de interés a corto plazo por parte de la Reserva Federal- puede usarse para mantener el crecimiento de la economía haciendo que el endeudamiento sea más asequible, sin temor a que más dinero busque la misma cantidad de bienes y simplemente recaude dinero. precios en lugar de oferta.
«El dos por ciento también es bueno para los negocios», afirmó Min. Los ingresos aumentarán inevitablemente un 2% cuando las empresas reajusten los precios, «pero los salarios pueden ser rígidos y las ganancias aumentarán».
De hecho, una inflación del 2% es una cifra que lleva a mucha gente a suponer que la inflación apenas importa. A este ritmo, se necesitan 38 años para que los precios se dupliquen, mientras que con una inflación del 4%, los precios se duplican en sólo 20 años. Y una inflación del 2% permite a las empresas planificar y pedir préstamos a largo plazo. Eso quedó bastante claro esta semana cuando los datos del gobierno mostraron que la construcción de viviendas y las solicitudes de hipotecas cayeron en mayo. Principalmente por las altas tasas de interés.. Los promotores no pueden pedir prestado de manera eficiente para construir, y es demasiado caro para los potenciales compradores de viviendas obtener una nueva hipoteca.
El punto de vista de Powell
En una rara explicación en inglés de por qué el objetivo del 2% es tan importante, el propio Powell explicó su conexión con las tasas de interés durante una entrevista con CBS en febrero.
«Las tasas de interés siempre incluyen una estimación de la inflación futura», dijo. «Si esta estimación es del 2%, eso significa que tendrá un 2% más para bajar su tasa de interés. El banco central tendrá más municiones, más poder para luchar contra la caída si la tasa de interés es un poco más alta».
Cuando se le preguntó si la inflación debería alcanzar exactamente el 2,0% antes de recortar las tasas de interés, Powell logró ser directo y vago al mismo tiempo. «No, no. Eso no es lo que estamos diciendo en absoluto, no», dijo. «Estamos comprometidos a devolver la inflación al 2% con el tiempo. Dije que no esperaremos a alcanzar el 2% para bajar la tasa de interés».
La sombra de la deflación
También existe una preocupación que surgió como resultado de la debacle deflacionaria de Japón que duró toda la década de 1990 y, en cierto modo, Aun continúa. Los banqueros centrales temen que si la inflación cae por debajo del 2%, la economía podría congelarse y los bancos centrales no tendrían forma de reactivarla sin algún tipo de shock externo. Así es como la Reserva Federal desarrolló una zona de confort de entre 2 y 2,5 por ciento, dijo Mike Englund, economista jefe de Action Economics en Denver. «La idea era como un juego de tejo», dijo Englund. «El 2 por ciento era el final de la tabla, intentas acercarte lo más posible a él, pero no quieres exagerar».
La trampa de la credibilidad
Algunos economistas llaman a esto la trampa de la credibilidad y atribuyen su origen a la teoría de las expectativas racionales, que dice que las personas tomarán decisiones económicas racionales basándose en lo que esperan que suceda: si las personas piensan que los precios subirán o bajarán, ajustan su comportamiento. , comprando ahora o guardando para más tarde. Este comportamiento afecta los movimientos de precios y la expectativa se convierte en realidad. La cuantificación de esta teoría le valió al economista de la Universidad de Chicago, Robert Lucas, el Premio Nobel en 1995.
Claramente, dijo Englund, la Reserva Federal no puede seguir moviendo su marcador porque nadie creerá que se atendrá a un objetivo establecido.
«La Reserva Federal sabe que la inflación necesita ser más baja de lo que es ahora, por lo que se apega al objetivo del 2%», dijo Englund. «Los teóricos monetarios y de los bancos centrales argumentarán que no se puede empezar de repente a discutir un objetivo distinto del 2%, porque si lo haces, estás tirando la toalla al reducir las expectativas de inflación al 2%, y la gente asumirá que te refieres al 2½%. al 3%.»
«Es como decirles a tus hijos que tienen que comer tres judías verdes antes de poder sacarlas de la mesa», dijo Victor Matheson, profesor de economía de la Universidad Holy Cross en Worcester, Massachusetts. «¿Por qué tres y no cuatro? Quién sabe, pero si empiezas a negociar, pierdes toda credibilidad».
La economía de la percepción de la inflación
Realmente se trata de credibilidad. Volviendo a Robert Lucas, las expectativas de inflación afectan el gasto y el ahorro de las personas, por lo que estas acciones en sí mismas pueden ser inflacionarias.
«Las autoridades monetarias deben ser percibidas como creíbles si quieren poder influir en la economía», dijo Ryngaert, de Notre Dame, que estudia las expectativas de inflación. «Si la gente empieza a esperar que la inflación aumente hasta el 3%, entonces empezará a actuar como si la inflación fuera del 3% en lugar del 2%».
Ryngaert dice que la Reserva Federal puede moderar las expectativas aceptando la volatilidad y fijando un objetivo de entre el 2% y el 4%. O podría apuntar de manera más pragmática a la inflación promedio, lo que permitiría a la Reserva Federal subir o bajar temporalmente su tasa de interés mientras mantiene la estabilidad de las tasas de interés. Pero, dijo, «por alguna razón, Powell todavía piensa que es importante que tengamos que volver al 2%».
Un objetivo blando o móvil permitirá a la gente entender que los precios pueden cambiar pero que la inflación tanto aumentará como caerá. Pero si los consumidores y las empresas empiezan a pensar que los precios seguirán aumentando antes que la inflación, saldrán y acapararán de todo, desde papel higiénico (¿quién puede olvidar el exceso de papel higiénico pandémico de 2020?) hasta materias primas, reduciendo las cadenas de suministro. Si la gente está dispuesta a comprar ahora antes de que sea más tarde, los precios subirán, en una especie de profecía autocumplida.
De hecho, Reingart acaba de terminar un artículo que muestra que las percepciones de inflación realmente cambian las tasas de inflación. Durante la pandemia, dijo, notó que las encuestas mostraban que las expectativas de inflación se habían polarizado según líneas políticas. Entonces ella y varios colegas observaron las variaciones regionales de la inflación. «Observamos las áreas republicanas que tenían expectativas de inflación más altas en promedio», dijo Reingard. «Y queríamos saber si estas áreas experimentaban una inflación más alta, y vimos que así fue. La retórica política (en áreas predominantemente republicanas) creó expectativas de una inflación más alta, y una inflación más alta se materializó».
Una cosa más
Por cierto, la cifra de inflación que utiliza la Reserva Federal no es el más conocido Índice de Precios al Consumidor, compilado por el Departamento de Trabajo. En cambio, es mucho más amplio. Índice de precios de gastos de consumo personalEditado por la Oficina Económica del Ministerio de Comercio.
Disfrute de su fin de semana y la próxima vez que la conversación gire sobre la inflación y las tasas de interés, comprenderá la obsesión del 2%.
– Peter Green, escritor del resumen del fin de semana
