¿Será suficiente una lectura más suave de la inflación estadounidense para convencer a la Reserva Federal de realizar recortes?

La inflación estadounidense mostró más signos de enfriamiento en junio, lo que reforzó las expectativas del mercado sobre un posible recorte de tasas por parte de la Reserva Federal. Sam Hai, vicepresidente de gestión activa de carteras de renta fija de TD Asset Management, desglosa la última lectura del índice y sus implicaciones. para la política monetaria.

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Greg Bunnel- La inflación en EE.UU. está mostrando más signos de enfriamiento en junio, pero ¿será eso suficiente para convencer a la Reserva Federal de EE.UU. de que están dadas las condiciones para un recorte de tipos en los próximos meses? gestión activa de carteras de renta fija en TD Asset Management. Sam, es genial tenerte de vuelta en el programa.

Sam Chai- Es un placer estar aquí.

Greg Bunnel- Hablemos de este número que recibimos esta mañana. Está claro que va en la dirección correcta. Esperamos a que entrara.

Sam Chai- Esto es cierto. Esto es muy cierto. Por eso quería dar un desglose de las cifras del IPC que tenemos. Obviamente, hemos visto informes muy alentadores aquí. Tanto la inflación general como la tendencial del IPC subyacente disminuyeron significativamente con respecto al mes anterior, registrando un -0,06% y un 0,06%, respectivamente. La composición del informe también es muy favorable. Cuando analizamos la medida de la inflación subyacente, es algo en lo que la Reserva Federal se ha centrado un poco más porque realmente muestra la tendencia de la inflación subyacente en la economía, y eso ha impulsado la mayor parte de la desaceleración. en la inflación.

Cuando también miramos el componente súper central, que también es algo que le gusta a la Reserva Federal, en realidad es el componente de servicios centrales, anteriormente el componente receptor. Ha impreso la segunda impresión negativa consecutiva. Y cuando lo comparamos con las cifras altas y estrictas del primer trimestre, realmente muestra que la rigidez de la inflación está disminuyendo.

En tercer lugar, cuando miramos el componente de alquiler correspondiente al propietario, que es el mayor componente del componente de servicios básicos, que tuvo una disminución significativa respecto al mes anterior, también muy significativa porque constituye más del 25% de todo el índice. cesta. Entonces, para que la inflación baje de manera sostenible hacia el objetivo del 2%, realmente necesitamos que ese componente baje, lo cual es muy positivo. Y la tasa actual mes a mes ha vuelto a ser aproximadamente la tasa de ejecución anterior a Covid, lo que es muy alentador.

Y, por último, para el componente principal de bienes, que ha registrado su undécimo resultado negativo en 12 meses, por lo que sigue siendo desinflacionario, muy bueno también. Y simplemente demos un paso atrás, ya que también observamos la tendencia más amplia del índice y, solo para ponerlo en contexto, el índice subyacente de este mes, con un 0,06%, es el más bajo desde principios de 2021. Así que eso realmente te dice cómo cuánto progreso hemos logrado en el frente de la inflación subyacente.

Pero además, cuando se mira la inflación anual del segundo trimestre durante tres meses, ahora se sitúa en el 2,1%. Cuando lo comparas con el primer trimestre, es una desaceleración significativa. Y eso ya es, en términos generales, el objetivo de la Reserva Federal. Y quiero señalar una advertencia: la transición del IPC al PCE puede no ser tan positiva este mes…

Greg Bunnel- Por supuesto, el PCE es realmente lo que la Reserva Federal está analizando, ¿verdad?

Sam Chai- Exactamente. Esta es la medida de inflación preferida. Pero debido a las diferencias entre los componentes, puede que sea un poco más fuerte este mes, aunque probablemente seguirá siendo alentador. Y finalmente, en cuanto a la reacción del mercado, considerando que estas cifras son una sorpresa positiva significativa para las expectativas del mercado, vimos que la tasa de interés en EE. UU. bajó en general, pero también la curva en EE. UU. se mostró.

Greg Bunnel- El mercado de bonos parece haber indicado qué tipo de informe era cuando vemos que esos rendimientos retroceden a lo largo de la curva. Jerome Powell testificó esta semana en Washington y creo que una de las cosas que dijo fue que estaban satisfechos con el informe de mayo. Por eso creo que hay quienes piensan que, bueno, si están contentos con May, la Reserva Federal. ¿Realmente deberían estar contentos con junio? ¿Cómo los define ese comienzo? Es decir, ¿se abre más la puerta a tasas de interés más bajas en los próximos meses?

Sam Chai- Así que creo que este informe ciertamente da a la Reserva Federal aún más confianza en que la narrativa de la desinflación está ahí. Y usted mencionó el testimonio que Powell dio dos días antes. Incluso antes de esta cifra de inflación, Powell ya había comenzado a mencionar que existe un mayor equilibrio de riesgos entre los mandatos duales de la Reserva Federal. Y cuando comparas, y miras los números, ¿verdad? En el segundo trimestre, la inflación básica anualizada a tres meses se sitúa en el 4,5% (lo siento, en el primer trimestre).

En el segundo trimestre, se sitúa en el 2,1%, lo que supone un avance muy significativo y, de hecho, da a la Reserva Federal más confianza en que la inflación está efectivamente bajando. Entonces, en términos de implicaciones políticas, ¿este precipitado acontecimiento conducirá a recortes en julio? tal vez no. El mercado laboral sigue siendo resistente. La tasa de inflación subyacente sigue por encima de este objetivo, por lo que no hay prisa por hacer nada en este momento. Pero creo que lo que hace es permitir que la Reserva Federal se vuelva más moderada gradualmente en julio y se puede fijar un recorte de tipos en septiembre.

¿Septiembre es un trato cerrado? No del todo, no al 100%. Todavía estamos recibiendo dos conjuntos más de datos sobre el empleo y el IPC de julio a septiembre. Pero yo diría que el listón que deben alcanzar estos datos para revertir la tendencia desinflacionaria es muy alto, dado el gran avance de la desinflación que ya hemos visto en el segundo trimestre. Por eso, en general, se espera que la Reserva Federal sea mucho más alentadora y es probable que el escenario base sea un recorte de tasas en septiembre.

Pero, a partir de septiembre, suponiendo que haya un recorte de tipos, lo que probablemente suceda en nuestro escenario base es un ciclo de flexibilización más gradual. Es probable que la Reserva Federal siga dependiendo de los datos y siga siendo muy consciente del riesgo bilateral, de su doble mandato: riesgo de inflación al alza versus riesgo de crecimiento al alza.

Greg Bunnel- Cuando hablamos de renta fija e inversión en este espacio, siento que llevan un tiempo esperando. Obviamente, estamos empezando a ver las señales. ¿Qué significa esto para el inversor en renta fija y para el mercado de bonos?

Sam Chai- Por lo tanto, esta es ciertamente una señal alentadora de que la Reserva Federal finalmente está lista para entrar, potencialmente, en la fase de flexibilización del ciclo de política monetaria. Bueno, la Reserva Federal ha retrasado el recorte de las tasas de interés. La gente ha estado esperando desde marzo, ¿cuándo llegará el recorte? ¿Cuándo viene el corte? Y en el primer trimestre vimos cómo se arrancaba de raíz la narrativa de la desinflación, pero ahora se ha vuelto a mantener.

Y solo por el posicionamiento, por los flujos, hemos visto más inversores con renta fija que están dispuestos a volver al espacio y, de hecho, sufren de sobreponderación al principio de los períodos. Pero la narrativa general, una vez más, simplemente refuerza el hecho de que el ciclo de flexibilización probablemente esté por llegar.

Greg Bunnel- Ahora, por supuesto, mientras esperamos este ciclo de flexibilización, parece estar cada vez más cerca. Las personas que habrían invertido en renta fija todavía obtienen ese rendimiento. Están obteniendo un rendimiento que no habían visto en bastante tiempo. Sé que no tenemos una bola de cristal, pero cuando miremos hacia 2024, dentro de seis meses, ¿qué tipo de año será para un inversor de renta fija? Es cierto que estos problemas continúan.

Sam Chai- Por lo tanto, este año, los rendimientos totales de la renta fija estadounidense, aparte de los bonos gubernamentales, han sido ligeramente positivos. Pero estamos viendo señales más alentadoras en el frente de los datos. Evidentemente, una tendencia a la desinflación, pero también vimos una cierta moderación en los datos de actividad económica, y esto respalda a la renta fija. Entonces, para el resto de este año, la expectativa es que probablemente obtengamos ingresos del lado de la renta fija, pero potencialmente, también podríamos obtener algunos rendimientos del mercado de capitales sobre la renta fija.

Así que creo, no hace falta decirlo, que la segunda mitad del año será más alentadora que la primera mitad del año para la renta fija.

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