¿Qué materias primas son las mejores coberturas contra la inflación?

Los inversores son conscientes de los riesgos de inflación en Estados Unidos porque las ganancias corporativas superan las expectativas, Estados Unidos constantemente tiene grandes déficits presupuestarios y debido a la oportunidad para una política inflacionaria después de las elecciones presidenciales de noviembre. Según una investigación de Goldman Sachs, las materias primas han demostrado una gran resistencia a la inflación y han sido una cobertura fundamental para los bonos y las acciones a medida que suben los precios y los salarios.

Un aumento sorpresivo de 1 punto porcentual en la inflación estadounidense resultó, en promedio, en un aumento del rendimiento real (ajustado a la inflación) de 7 puntos porcentuales para las materias primas, mientras que el mismo desencadenante provocó que las acciones y los bonos cayeran 3 y 4 puntos porcentuales, respectivamente. , escriben Dayan Struban, jefe de investigación petrolera de Goldman Sachs Research, y la analista Lina Thomas en el informe del equipo.

El equipo concluye que las materias primas brindan una protección directa contra shocks adversos en la oferta de materias primas, que tienden a deprimir los rendimientos de los bonos y las acciones a medida que aumentan las tasas de interés, y también brindan una protección contra los menores rendimientos de las acciones a medida que el aumento de los precios desacelera el crecimiento del PIB. Las materias primas también tienden a subir cuando la inflación es alimentada por el crecimiento económico, y pueden preservar la riqueza cuando disminuye la credibilidad del banco central.

Para su análisis, la investigación de Goldman Sachs examina cinco períodos inflacionarios en los últimos 50 años: el embargo de petróleo de principios de la década de 1970, la revolución iraní de finales de esa década, el auge económico de China en 2005, su auge de último ciclo en 2007-2008 y el La economía de China en 2005. Recuperación tras una pandemia que comenzó en 2021. Cada período estuvo marcado por shocks en términos de oferta, demanda y/o crecimiento. «A pesar de la diferente composición de los factores que impulsan la inflación, las materias primas superaron a las acciones y los bonos en los cinco episodios», escriben Stroban y el analista Thomas. El mismo resultado se produce al considerar sorpresas de inflación superiores a un punto porcentual.

Sin embargo, no todas las materias primas responden igual a una inflación más alta.

• oro: El metal amarillo generalmente solo protege contra una inflación muy alta y grandes sorpresas inflacionarias causadas por pérdidas de credibilidad del banco central y shocks de oferta geopolíticos. En general, el oro ha tenido un desempeño inferior en respuesta a shocks positivos de demanda y el banco central respondió rápidamente elevando las tasas de interés.

• energía: Históricamente, la energía ha producido los rendimientos reales más sólidos en todos los activos cuando la inflación ha sorprendido positivamente. Esto se debe a que la energía en general ha respondido tanto a shocks de oferta como de demanda. Si bien los productos refinados del petróleo siguen siendo el producto básico más importante para los precios al consumidor a nivel mundial, episodios recientes han demostrado que el gas natural también tiene importantes beneficios para defenderse de la inflación.

• agricultura: Al igual que la energía, la agricultura y la ganadería brindaron una protección inflacionaria similar, ya que los precios agrícolas generalmente aumentaron en respuesta a shocks negativos de la oferta de energía y también pueden aumentar durante shocks positivos de la demanda.

• Metales industriales: Dada su gran exposición al sector manufacturero cíclico y al sector inmobiliario, los metales industriales han demostrado que pueden ofrecer protección contra la inflación impulsada por la demanda. Los metales industriales produjeron rendimientos extremadamente altos (rendimiento real promedio del 30%) al final del ciclo, cuando los riesgos de inflación en toda la economía son mayores. Una advertencia es que el rendimiento real promedio de los metales industriales fue sólo modestamente positivo cuando las sorpresas inflacionarias se ubicaron en el 20% más alto de la historia, probablemente debido a su sensibilidad mucho mayor a los aumentos de las tasas de interés.

¿Cómo se filtrarán las elecciones estadounidenses de noviembre en la economía? Los economistas y estrategas multiactivos estadounidenses de Goldman Sachs predicen que un gobierno unificado probablemente registrará mayores déficits fiscales, cambios importantes en la política fiscal y una presión a la baja sobre los rendimientos de los bonos que un gobierno dividido.

Una barrida de los demócratas podría dar lugar a aumentos significativos en los impuestos corporativos, lo que, junto con las subidas de tipos, podría ser negativo para las acciones. Podría haber mayores riesgos de inflación y más riesgos para los rendimientos de los bonos, bajo el escrutinio republicano en medio, por el lado de la oferta, de aranceles más altos, una inmigración más lenta y sanciones más estrictas al petróleo iraní. Por el lado de la demanda, impuestos más bajos e intentos más fuertes de influir en la política de la Reserva Federal. puede aumentar la inflación.

La respuesta del mercado a los shocks geopolíticos, incluidos los aranceles, es el mayor impulsor de la volatilidad en los mercados inmobiliarios.

El oro puede ser la mejor protección contra la inflación y los riesgos geopolíticos

El oro se ha convertido en el mejor producto básico para servir como posible cobertura contra la inflación y los riesgos geopolíticos. El escenario base de Goldman Sachs Research es que el oro aumentará a 2.700 dólares la onza para fin de año, alrededor de un 16% más, gracias a la sólida demanda de los bancos centrales de los mercados emergentes y los hogares asiáticos. El oro puede ayudar a protegerse contra posibles caídas del mercado de valores si estalla una guerra comercial, y tiene desventajas si aumentan las preocupaciones sobre la carga de la deuda de Estados Unidos o si la Reserva Federal se ve sometida por una nueva administración.

Goldman Sachs Research también ve oportunidades en el petróleo como cobertura geopolítica/inflacionaria, tanto por su sólido historial como cobertura amplia contra la inflación como porque existe la posibilidad de un giro agresivo en la política estadounidense contra algunos de los principales países productores de petróleo.

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