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La tasa de inflación subyacente de Estados Unidos ha vuelto a caer a su nivel más bajo desde abril de 2021. ¡Adivine! Pero si no fuera por el escepticismo republicano, ya podría haber vuelto a estar cerca del objetivo del 2% de la Reserva Federal.
Al menos, esa es la intrigante sugerencia de un nuevo artículo escrito por Carola Binder, Ruffle Kamdar y Jane Reingart y publicado por la Oficina Nacional de Investigación Económica este mes.
Soumaya Keynes, de MainFT, ya ha mencionado brevemente este artículo, pero es lo suficientemente interesante como para merecer otra mirada, dado que destaca cómo los niveles extremos de partidismo estadounidense no sólo pueden distorsionar la percepción de la economía real, sino que realmente influyen en ella.
Los tres economistas detallan cómo las expectativas de inflación de los demócratas se han mantenido relativamente moderadas en la reciente ola de aumentos de precios, mientras que los republicanos, en promedio, han adoptado una postura más moderada. En el argot macroeconómico, sus expectativas de inflación se han «desanclado» del objetivo de inflación a largo plazo del 2% de la Reserva Federal.
De hecho, las expectativas de los demócratas se mantuvieron bastante estables durante todo el período comprendido entre 2020 y 2023, mientras que casi todo el aumento y la caída posteriores de las expectativas de inflación pueden atribuirse a republicanos e independientes. El alejamiento de las expectativas republicanas a largo plazo de la meta de inflación del dos por ciento de la Reserva Federal no es el único indicio de que esas expectativas se han desanclado. Los republicanos también se han vuelto más inseguros sobre la inflación a largo plazo y sus expectativas, a diferencia de los demócratas, se han vuelto más sensibles a la inflación misma y a los precios del gas y la energía.
Así es como se ve en la práctica, para las expectativas de inflación a corto y largo plazo, respectivamente (haga zoom aquí para ver el primer gráfico y haga zoom aquí para ver el segundo).
Las líneas verticales muestran el inicio de los mandatos de Barack Obama, Donald Trump y Joe Biden. La línea roja muestra las expectativas de inflación medianas de los republicanos, mientras que las líneas violeta y azul muestran lo mismo para los independientes y los demócratas, respectivamente.
Se podría decir que esto demuestra que los republicanos y los independientes se mostraron apropiada y correctamente escépticos ante los argumentos del Equipo Transitorio. ¡La inflación realmente subió y se mantuvo más alta de lo que esperaban la Reserva Federal y los mercados financieros!
El problema es que las crecientes expectativas de inflación pueden filtrarse a través de real inflación. Cuando se piensa que la inflación es más alta de lo que realmente es -y sigue subiendo- tiende a alimentar tanto los salarios como los precios. Esta es la razón por la que los bancos centrales tienden a preocuparse tanto, si no más, por las expectativas de inflación como por los informes reales del IPC mes a mes.
De hecho, Binder, Kamdar y Ryngaert descubrieron que las áreas con más republicanos tienden a tener una inflación más alta, un marcado cambio con respecto a la tendencia prepandémica, cuando la inflación tendía a ser más alta en áreas más demócratas.
Si los no demócratas simplemente estuvieran encuestando, es decir, reportando expectativas de inflación altas en una encuesta para expresar su disgusto por una administración de Biden, entonces sus expectativas más altas podrían ser una forma de error de medición que es irrelevante para la inflación. Este no parece ser el caso: encontramos efectos inflacionarios no triviales por la eliminación parcial del ancla.
A partir de esto, estiman que la inflación real sería entre 2 y 3 puntos porcentuales más alta en los últimos años si las expectativas de todos se debilitaran tanto como las de los republicanos.
Por el contrario, si todos fueran tan rápidos como los demócratas, la tasa de inflación volvería al nivel anterior a la pandemia.
La línea negra sólida muestra la tasa de inflación promedio realizada en las áreas estadísticas metropolitanas de EE. UU. La línea roja muestra lo que probablemente habría sido si todas las expectativas fueran iguales a las de los estados republicanos, mientras que la línea azul muestra lo que podría haber sido si las expectativas hubieran sido iguales a las de los estados republicanos. Expectativas generales. A nivel nacional eran las mismas en los países de los países democráticos.
Como señalan los economistas, las consecuencias para la política monetaria son . . . extraño.
Sostenemos que las expectativas a largo plazo dependen no sólo del actual régimen de política monetaria sino también de interpretaciones partidistas del régimen monetario.
