Por Rafael Bostick, presidente y director ejecutivo
27 de junio de 2024
Desde mi último ensayo en marzo, la economía y los mercados laborales han seguido expandiéndose saludablemente. Pero las perspectivas para el problema más apremiante de hoy: la inflación, han dado un giro sutil.
Primero, permítanme ofrecer un breve resumen.
En el transcurso de 2023, la tasa de inflación se ha reducido a más de la mitad: de muy por encima del 5 por ciento a menos del 3 por ciento, según el Índice de Precios al Consumidor (PCE), la medida preferida del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC). Fue un descenso mucho más pronunciado de lo que mi equipo, yo y la mayoría de los observadores esperábamos.
Sin embargo, este progreso se desaceleró considerablemente a principios de este año, y algunos sugieren que la disminución puede haberse detenido por completo.
Bueno, los últimos informes de inflación ofrecen señales que impulsan la narrativa de la «recuperación». Los informes de abril para el IPC y el PCE presentaron una imagen de la inflación que era más consistente con los datos recibidos en la segunda mitad de 2023 que los que vimos en los primeros meses de 2024. En abril, el titular año tras año. La lectura del PCE del 2,7 por ciento fue la misma que la lectura de noviembre de 2023.
Aunque la lectura de inflación PCE de abril se mantuvo sin cambios respecto a cinco meses antes, analizar los detalles de los informes de inflación revela algunas señales prometedoras. Uno al que presto mucha atención es la amplitud de los cambios de precios; específicamente, el porcentaje de precios de bienes y servicios individuales en el IPC que aumentó más del 5%. Esa proporción alcanzó el 18% en mayo, y el promedio de tres meses cayó al 35%, un nivel no visto desde el verano de 2023, cuando la inflación general cayó drásticamente.
Aún así, esta cifra del 35 por ciento es superior a un nivel compatible con la estabilidad de precios. Pero lo más destacado es que se está avanzando en la dirección correcta. Consideremos que hace dos años, en mayo de 2022, el 70 por ciento de los precios aumentaron un 5 por ciento o más. Por tanto, parece que las presiones sobre los precios están disminuyendo.
El progreso continuará, pero se necesita paciencia
A pesar de los recientes reveses, la obstinación de la inflación a principios de este año sugiere que el progreso hacia la meta del 2 por ciento del FOMC será más lento de lo que yo y otros esperábamos anteriormente. Sin embargo, he sostenido durante mucho tiempo que el camino hacia el 2 por ciento llevará un tiempo considerable; Esto podría llevar un poco más de tiempo de lo que cabría esperar, dada la rapidez con la que ha caído la inflación a medida que nos acercamos a 2023.
Si las condiciones se desarrollan como espero (una desaceleración ordenada del mercado laboral y de la actividad económica), entonces la inflación debería caer hasta el 2% en 2025 o quizás un poco más tarde.
Aunque el objetivo indiscutible es el 2 por ciento, es importante señalar que no es necesario que la inflación alcance el objetivo para que yo esté a favor de reducir la restricción de la política monetaria. Si el comité espera tanto, corre el riesgo de dañar excesivamente el impulso de la economía y el mercado laboral y crear perturbaciones innecesarias y difíciles.
En lugar de mantener estable la tasa de los fondos federales hasta que B- el objetivo, estaría a favor de reducir el tipo de interés una vez que tenga mayores garantías de que estamos claramente en el camino hacia el objetivo del 2 por ciento.
¿Qué proporcionará esta seguridad? En particular, estoy buscando avances en los precios de la vivienda y los precios de los servicios en general. Los precios de los servicios (pasajes aéreos, comidas en restaurantes, habitaciones de hotel, cortes de pelo, cambios de aceite) tienden a variar mucho menos rápidamente que los precios de los bienes porque el mayor insumo de costos en los precios de los servicios suele ser el trabajo y los salarios no tienden a variar. se mueven tan rápidamente como lo hacen los precios de las materias primas. Pero recientemente, contactos en las industrias de servicios nos dicen a mi equipo y a mí que su poder de fijación de precios se está erosionando un poco, lo que significa que cada vez es más difícil aumentar los precios sin ahuyentar a los clientes.
Mientras tanto, los precios de las viviendas y los alquileres han caído más lentamente de lo que la mayoría esperaba en medio de las medidas del comité para reducir la tasa de los fondos federales desde cero a más del 5 por ciento durante 16 meses. Mi equipo de investigación me dice que las caídas en los alquileres de mercado eventualmente aparecerán en los datos oficiales de precios, pero este desarrollo es lento.
Como muchas dinámicas económicas posteriores a la pandemia, los precios de la vivienda se comportaron en este episodio inflacionario de manera diferente a lo que la historia sugiere. Los economistas de nuestro banco y de otros lugares están trabajando para desentrañar las razones de esto.
También miraré más allá de las cifras de los titulares. En cuanto a la inflación, me gustaría ver una reducción en la amplitud de los cambios de precios que mencioné anteriormente. Para utilizar un ejemplo del mercado laboral, analizaremos en qué medida las sólidas cifras de crecimiento del empleo de primera línea siguen siendo una función de la fortaleza en un pequeño número de sectores (atención médica y gobierno, en particular) o representan fortaleza en un ámbito más amplio. conjunto de sectores que sugieren que es posible que no se produzca una desaceleración. En general, como cuestión general, quiero asegurarme de que logremos una estabilidad de precios que dure más allá del logro inicial de un nivel numérico del 2 por ciento.
La epidemia sigue teniendo un gran impacto económico
Una de las razones por las que miraré más allá de los titulares es que para mí está claro que, a pesar del regreso a la normalidad en muchas áreas de nuestras vidas, la economía actual todavía se ve muy afectada por la pandemia mundial. Creo que los efectos de las respuestas políticas a la pandemia han fortalecido el mercado laboral y la economía en general, incluso frente a un endurecimiento agresivo de la política monetaria.
La política monetaria afecta primero a los sectores económicos más sensibles a las tasas de interés, como era de esperar. Entre estos sectores destaca el de la vivienda. Y los gerentes de los bancos hipotecarios me dicen que en realidad han estado en recesión durante un año, porque la tasa de interés vigente en las hipotecas rápidamente se ha duplicado o triplicado a niveles superiores al 7 por ciento.
Sin embargo, en toda la economía, la actividad continuó a pesar de las tasas de interés más altas. Durante muchos meses durante el encierro, la mayoría de nosotros estábamos limitados en cuanto a en qué podíamos gastar el dinero. Los apoyos financieros también dejaron a muchos hogares en una situación financiera más sólida que al comienzo de la epidemia.
Mientras tanto, en los años previos a la pandemia, las tasas de interés eran bajas en comparación con los estándares históricos. Como resultado, muchos consumidores y empresas fijaron tasas de interés bajas para créditos a largo plazo, y luego lo hicieron cuando la Reserva Federal redujo las tasas de interés al comienzo de los cierres pandémicos para apoyar la actividad económica. Creo que esta dinámica ha suavizado el impacto de las tasas de interés más altas.
Otros cambios también pueden cambiar la forma en que las políticas restrictivas afectan la economía. De cara al futuro, mis contactos comerciales nos dicen a mi equipo y a mí que una categoría emergente clave de gasto de capital es el software como servicio. Básicamente, en lugar de comprar paquetes de software, las empresas pagan una tarifa mensual o anual continua para utilizar aplicaciones que residen en la nube. Este tipo de acuerdo generalmente no implica préstamos, por lo que es probable que las tasas de interés más altas no lo disuadan.
El resultado de estos y otros factores es que las políticas más estrictas pueden tardar más en impulsar las decisiones comerciales de manera significativa.
Pero estamos viendo señales de que está empezando a suceder. El crecimiento del producto interno bruto (PIB) en el primer trimestre se desaceleró a poco más del 1 por ciento después de superar el 3 por ciento en el tercer y cuarto trimestre de 2023. Y si bien los 272.000 nuevos empleos en mayo fueron una sorpresa positiva, los informes que estoy escuchando del Los contactos comerciales del Sexto Distrito me dan confianza de que la desaceleración también se está produciendo en los mercados laborales. Es más fácil contratar, la rotación ha disminuido y los indicadores más amplios del mercado laboral, como los Indicadores del Mercado Laboral de Kansas City, informan que la actividad del mercado ha disminuido. significativamente desde principios de año».
En general, creo que las últimas cifras del PIB y del empleo muestran una desaceleración ordenada de la actividad que reequilibrará la oferta y la demanda en la economía. El reajuste debería, a su vez, ejercer presión a la baja sobre los precios. Después de todo, el exceso de demanda sobre la oferta ha alimentado la ola. de inflación desde -2021.
Es realmente economía básica: la combinación de la demanda de un producto o servicio y su oferta determina el precio. Esto es cierto no sólo para los automóviles o los carpinteros, sino también para la economía en general.
Dadas todas las circunstancias, sigo creyendo que es probable que las condiciones exijan una reducción de la tasa de los fondos federales en el cuarto trimestre de este año. Aún así, los años de la peste trajeron muchas sorpresas, por lo que no estoy atrapado en ningún camino político en particular. Hay escenarios plausibles en los que podrían ser apropiados más recortes, ningún recorte o incluso un aumento. Dejaré que los datos y las condiciones de campo sean mi guía.
Tengan la seguridad de que llevaremos la inflación al 2 por ciento. Ésta es la definición del comité de estabilidad de precios, una condición necesaria para una amplia prosperidad, una correcta toma de decisiones para familias y empresas y una economía que funcione para todos.
Cuando llevamos la inflación al 2 por ciento, no significa que los precios en su conjunto serán más bajos que antes de 2021. Lo que significa es que necesitamos tener una economía donde la inflación ya no controle la psicología de los consumidores y productores, y esa es la situación que la comisión y yo nos esforzamos por lograr.
