Los bancos centrales deberían fijar un «varilla alta» para los recortes de tipos de interés, advierte el BIS

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Los bancos centrales deberían evitar recortar las tasas de interés demasiado pronto debido al riesgo de un nuevo repunte de la inflación, advirtió el Banco de Pagos Internacionales, mientras las autoridades de todo el mundo consideran qué tan rápido flexibilizar la política monetaria.

El organismo que agrupa al banco central con sede en Basilea dijo en su informe anual que se espera que la economía global tenga un «aterrizaje suave» a medida que la inflación se enfríe y el crecimiento se mantenga resistente.

Pero instó a los responsables de las tasas a fijar «un listón alto para la flexibilización de las políticas», y advirtió contra el riesgo de renovación en áreas como los precios de los servicios y el crecimiento de los salarios, así como la necesidad de mantener espacio para reducir los costos de endeudamiento en este caso. de una caída repentina.

También advirtió que el sistema financiero sigue siendo vulnerable, particularmente a los altos niveles de deuda pública y la caída de los precios de las propiedades comerciales.

«Una flexibilización prematura podría reavivar las presiones inflacionarias y forzar una costosa reversión de la política, tanto más porque la credibilidad se vería socavada», dijo el BIS.

La Reserva Federal de Estados Unidos y el Banco Central Europeo han sido ampliamente criticados por su lentitud en responder en 2021 y 2022, cuando las interrupciones de la cadena de suministro provocadas por la pandemia y el aumento de los precios de la energía ayudaron a alimentar la mayor ola de inflación en una generación.

El director ejecutivo del BPI, Agustín Carstens, elogió el «ajuste de poder» resultante, afirmando que fortaleció la credibilidad de los bancos centrales y anticipó la transición a un «régimen de alta inflación».

Pero el BPI advirtió a los altos funcionarios que permanecieran en guardia ante un retorno de las presiones inflacionarias, a pesar de que algunos bancos centrales ya han comenzado a flexibilizar su política. El BCE comenzó a reducir las tasas de interés en junio, mientras que se espera que la Reserva Federal reduzca los costos de endeudamiento ya en septiembre.

Si bien la inflación ha caído de manera constante, se mantiene por encima de los objetivos de los bancos centrales en la mayor parte del mundo, incluidos Estados Unidos y la eurozona, aunque es más moderada en partes del este de Asia, incluida China.

Al comparar a un banquero central que lucha contra la inflación con altas tasas de interés con un médico que administra antibióticos a un paciente con una infección, Carstens dijo a los periodistas: «Hay que hacer todo el tratamiento o la inflación podría regresar».

El ex jefe del banco central de México citó una serie de «puntos de presión importantes» que podrían descarrilar el aterrizaje suave, incluidas las débiles finanzas públicas, el bajo crecimiento de la productividad y «fuerzas inflacionarias persistentes».

Fundamentalmente, el BPI concluyó que el precio de los servicios en relación con el de los bienes básicos sigue estando muy por debajo de las tendencias anteriores a la pandemia en muchas jurisdicciones. De manera similar, el salario real, en relación con el costo de los bienes y servicios, también perdió terreno durante el aumento inflacionario.

«Una recuperación demasiado rápida de cualquiera de estos precios relativos -o de ambos- podría crear presiones inflacionarias sustanciales», dijo Carstens.

Por ejemplo, el retorno del poder adquisitivo que los trabajadores perdieron debido al aumento inflacionario podría sumar hasta 0,75 puntos porcentuales a la inflación en las principales economías de la eurozona en 2025 y hasta 1,5 puntos porcentuales en 2026, estimó el BIS.

Un repunte salarial más rápido podría añadir 1,5 puntos porcentuales a la inflación en 2025 y más de 2,5 puntos porcentuales en 2026.

La política fiscal también debe mantenerse estricta para no empeorar aún más las presiones inflacionarias, añadió el BIS.

El BIS sí encontró focos de presión a la baja sobre la inflación. La caída de los precios de exportación y la caída de la demanda interna china redujeron el ritmo anual de aumento de los precios de importación en otras economías importantes en aproximadamente 5 puntos porcentuales en 2023, dijo.

Al identificar el aumento de la deuda pública como la mayor amenaza a la estabilidad monetaria y financiera, el BIS dijo que existía el riesgo de que los mercados pudieran activar rápidamente a los gobiernos que se consideraba que tenían niveles de deuda insostenibles.

«Sabemos que las cosas parecen sostenibles hasta que de repente ya no lo son. Así es como funcionan los mercados», dijo Claudio Borrio, jefe del departamento económico y monetario del organismo.

El BIS dijo que históricamente el estrés financiero se ha producido dos o tres años después del inicio de un ciclo de subidas de tipos, lo que significa que aún podría producirse durante el próximo año.

Señaló la propiedad comercial como un área de alto riesgo porque «enfrentaba vientos en contra tanto cíclicos como estructurales». Una fuerte corrección en los valores de los activos podría reducir los préstamos en 12 puntos porcentuales en muchas economías avanzadas y hacer caer el PIB en 4 puntos porcentuales, como ocurrió en los años 1990″, añadió.

Los propietarios de propiedades comerciales pueden estar manteniendo valoraciones artificialmente altas, dijo, advirtiendo del riesgo de una estrategia de «estirarse y fingir», ya que los bancos continúan prestando para evitar pérdidas crecientes con la esperanza de que las tasas de interés caigan y les permitan recuperarse.

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