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Algunos veranos son tranquilos. Este no es uno de esos veranos. Hace un mes, una contienda política hasta entonces aburrida y lúgubre se convirtió en una montaña rusa de acontecimientos imperdibles. Hace dos semanas, un informe de inflación benigno hizo que los mercados bursátiles cayesen en picada, creando rotaciones dramáticas. en clases de activos y fuera de ellas tanto en acciones como en renta fija. Entonces, ahora que julio llega a su fin, no espere que agosto ofrezca muchas oportunidades para un descanso tranquilo en la playa. En momentos como estos nos gusta recordar lo que el ratón le dijo a Alicia: mantén la cabeza. Puede resultar difícil resistir la tentación de actuar cuando suceden tantas cosas todos los días. Pero estos son tiempos, sobre todo, que requieren disciplina, paciencia y cuidado en la gestión de carteras con objetivos de largo plazo.
Economía beneficiosa
Empecemos por la economía, porque aquí las cosas son relativamente estables. Esta semana recibimos dos nuevos datos. El crecimiento del PIB real en el segundo trimestre fue mayor de lo esperado, del 2,8 por ciento (trimestral, anualizado). Luego, esta mañana, el informe de Gastos de Consumo Personal (PCE) mostró que la inflación subyacente aumentó un 0,2 por ciento en junio, lo que se traduce en un aumento del 2,6 por ciento año tras año, una tendencia de enfriamiento más o menos en línea con las expectativas de los economistas.
El crecimiento económico fue impulsado por el gasto de los consumidores y la inversión privada no residencial, mientras que la tendencia de enfriamiento de la inflación indica que el continuo ritmo rápido de la actividad económica no está elevando demasiado los precios. Es importante destacar que la tendencia de los últimos meses confirmó la opinión de que la moderación del crecimiento no se convertirá en estanflación, como se temía a principios de este año tras una serie de informes de inflación más cálidos de lo esperado.
Mientras tanto, aproximadamente el 40 por ciento de las empresas del S&P 500 informaron resultados de ventas y ganancias del segundo trimestre, y la tasa de crecimiento actual (combinando datos reales de empresas que ya informan y estimaciones de aquellas que todavía tienen el control) de las ganancias por acción es del 9,8 por ciento, más alta que la índice. El pronóstico de consenso es del 9,0 por ciento cuando comience el segundo trimestre. Aunque todavía escuchamos el término «macroincertidumbre» salpicado en las conversaciones de los analistas con la gerencia, la incertidumbre parece un poco menos imponente que hace unos meses.
El listón de rendimiento está más alto que nunca
Todas estas buenas noticias pueden hacer creer que los mercados seguirán con el agradable y suave ambiente alcista que hemos visto a lo largo del segundo trimestre. No hubo tanta suerte. Como señalamos en nuestro comentario hace dos semanas, los inversores parecían estar esperando un catalizador para reevaluar sus posiciones en las operaciones de alto precio que han funcionado tan bien hasta ahora, a saber, las grandes tecnologías y la narrativa de la IA. Siguieron el ejemplo del informe del IPC de esa semana, lo combinaron con una nueva convicción de que los republicanos iban a arrasar en las elecciones de noviembre y emprendieron las carreras de reposicionamiento. Curiosamente, aunque las rotaciones iniciales fueron hacia una variedad de sectores, Desde acciones pequeñas hasta acciones y hasta Para las acciones no estadounidenses, hasta ahora las únicas con capacidad de permanencia son las de pequeña capitalización estadounidense, como se muestra en el gráfico siguiente.
¿Qué significa todo esto? No estamos seguros de cuánto de ese catalizador del 11 de julio tuvo realmente que ver con el panorama político, aunque, por supuesto, los medios financieros nunca pueden resistir la oportunidad de decir «comercio con Trump» como una forma vaga de describir las cosas. En el nivel político, han sucedido bastantes cosas desde entonces, y es probable que sucedan muchas más de aquí a noviembre, por lo que nuestro consejo, como siempre, es desconectarnos del ruido. Ciertamente hay un listón alto para el desempeño de las ganancias corporativas en tecnología y sectores relacionados, como puede atestiguar Alphabet (Google), luego de un informe bastante sólido del segundo trimestre el martes pasado que los inversionistas recibieron con un golpe del cinco por ciento en el precio de las acciones de la compañía.
No esperamos que los inversores sean más indulgentes cuando otros participantes con gran peso tecnológico presenten sus informes en las próximas semanas. Sin embargo, seguimos sin estar convencidos de que exista una sostenibilidad estructural real para la actual rotación de empresas de pequeña capitalización y, con los grandes movimientos que ya se han producido, creemos que cualquier movimiento táctico significativo en esta área no sería aconsejable. Es probable que haya retornos a las reversiones. Pero en un futuro próximo también habrá decisiones estratégicas importantes.
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Nota del editor: Las viñetas de este artículo fueron seleccionadas por los editores de Buscando Alfa.
