Los inversores han recibido recientemente algunas buenas noticias sobre la inflación, algo que no hemos podido decir con frecuencia en los últimos años. Antes de resaltar las buenas noticias, repasemos la trayectoria de la inflación desde su pico cíclico para conocer algún contexto crucial.
La tasa de inflación del Índice de Precios al Consumidor (IPC) alcanzó el 9,1 por ciento en junio de 2022. En octubre de 2022, el IPC se mantuvo en un dolorosamente alto 7,7 por ciento. Ese mes escribí una columna citando mi creencia de que la inflación se reduciría a la mitad en un año; El índice de precios al consumidor cayó rápidamente como una piedra al tres por ciento en junio de 2023.
El mes siguiente, en julio de 2023, escribí que esperaba que el S&P 500 volviera a sus máximos anteriores a medida que el índice descendiera al 2,5 por ciento en la segunda mitad de 2024. Un año después, el índice bursátil cotizaba en torno a máximos históricos. y la inflación había caído. Sin embargo, me equivoqué. ¿Cómo es? Recuerde que el IPC no es la única medida de inflación. En parte debido a algunos factores técnicos relacionados con el seguimiento de los costos de la vivienda, el índice de precios al consumidor se mantuvo por encima de su nivel de hace un año. Tenemos otros seis meses para ver si se solucionan estos obstáculos técnicos.
El IPC fue citado específicamente en mi artículo de julio de 2023; No hay intención de cambiar las posiciones del objetivo con respecto a las predicciones. Sin embargo, si utilizamos la medida de inflación preferida de la Reserva Federal, la inflación básica del gasto de consumo personal (PCE) casi alcanza el objetivo del 2,5%. El PCE básico para mayo de 2024 fue del 2,6% interanual, por debajo del 2,8% del mes anterior y por debajo de la tasa del 4,7% de hace un año.
Por supuesto, el 2,6 por ciento no es el 2,5 por ciento, pero a) es direccionalmente correcto, b) tanto el IPC como el PCE adolecen de fallas de medición, y c) ¡la segunda mitad de 2024 apenas ha comenzado! CPI y PCE rastrean los costos de vivienda utilizando el «alquiler equivalente al propietario» (OER). El REA se calcula llamando a los propietarios y preguntándoles cuánto alquiler les cobrarían a los inquilinos si no vivieran allí. Si se reemplaza esta encuesta factual con datos reales sobre alquileres, como lo hacen la mayoría de los países desarrollados, entonces la inflación ha estado en o cerca del objetivo del dos por ciento de la Reserva Federal durante meses.
Mejorar este cálculo da como resultado lo que se conoce como índice de precios al consumidor ajustado. La Reserva Federal puede alcanzar su objetivo de inflación en 2025 incluso sin ajustar adecuadamente la tasa de inflación. Según Redfin, la vivienda típica estadounidense vendida durante las cuatro semanas que finalizaron el 23 de junio de 2024 se cotizó por un 0,3% menos que su precio inicial. Esta es la primera vez que se descuentan los precios de venta de la vivienda desde el inicio de la pandemia.
En 2023 se fijó el descuento; Los compradores pagaron el precio solicitado. En 2022, la gente gastó un dos por ciento por encima del precio solicitado, la prima récord por encima del precio solicitado. Este descuento del 0,3 por ciento fue la primera observación desde la pandemia de que las casas se vendieron por menos del precio inicial. Esto es una indicación de que los precios de la vivienda pueden bajar.
Los precios de los apartamentos siguen siendo demasiado altos; El precio medio de una vivienda existente vendida en mayo de 2024 fue de 419.300 dólares, un precio récord y un aumento del 5,8 por ciento año tras año. La ley de la oferta y la demanda influyó en el aumento de los precios de la vivienda. Muchos propietarios tienen tasas hipotecarias inferiores al cuatro por ciento, en comparación con la hipoteca promedio a 30 años de alrededor del siete por ciento disponible en la actualidad. Los hogares con tasas hipotecarias bajas dudaron en poner sus casas en venta para evitar perder sus bajos intereses hipotecarios.
Menos vendedores significaba menos oferta, lo que provocó precios más altos. Sin embargo, hace un año, el recuento activo de viviendas en venta en Estados Unidos era de 582.441. Hoy en día, el inventario asciende a 787.722, más de un tercio más. que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés.
A finales de 2023, la previsión de consenso era que la Reserva Federal realizaría seis recortes de tipos de interés en 2024. Sostuve que esto era «absurdo» y que la Reserva Federal no debería bajar las tasas de interés en 2024. Lo que la Reserva Federal debería hacer y lo que hará son dos conversaciones diferentes. Mi punto de referencia para el recorte de tipos de la Fed en 2024 fue apenas el 1 de diciembre. Ahora creo que hay casi un 50% de posibilidades de que se produzca un recorte antes.
En su reunión de julio, espero que la Reserva Federal aumente la posibilidad de un recorte de tipos, lo confirme en el Simposio de Política Económica de Jackson Hole en agosto y posiblemente recorte los tipos en su reunión del 18 de septiembre de 2024. Hay un 25% de posibilidades. que su primer recorte será en septiembre, un 25% de probabilidad de que sea el 17 de noviembre y un 50% de probabilidad de que el primer recorte de la Reserva Federal sea en su reunión del 18 de diciembre.
Actualmente, los mercados de futuros asignan casi ninguna posibilidad de un recorte en la reunión de julio de la Reserva Federal y más del 60% de probabilidad de un recorte en su reunión de septiembre.
Hasta ahora, el mercado de valores se ha comportado bien, «sabiendo» que se avecina un recorte de tipos. Si la Reserva Federal no hace un recorte sorprendente este año y lo cumple, el S&P 500 podría caer un 20 por ciento. Todos los ojos estarán puestos en la reunión de la Fed de Jackson Hole del 22 al 24 de agosto para señalar lo que está por venir.
Alan Harris es el propietario de Berkshire Money Management en Great Barrington y Dalton, y gestiona más de 700 millones de dólares en inversiones. A menos que se identifique específicamente como investigación original o recopilación de datos, algunos o todos los datos citados se atribuyen a fuentes de terceros. A menos que se indique lo contrario, cualquier mención de valores o inversiones específicos tiene únicamente fines ilustrativos. Los clientes de un asesor pueden poseer o no los valores discutidos en sus carteras. El Asesor no declara que ninguno de los valores discutidos haya sido o será rentable. Divulgaciones completas aquí. Consultas directas a Alan en AHarris@BerkshireMM.com. El consultor no está autorizado a prestar ni proporciona asesoramiento legal, fiscal o contable a los clientes. Se debe buscar el asesoramiento de un abogado o contador público certificado para abordar cualquier situación específica que requiera asistencia de dichas personas autorizadas.
