Estados Unidos tuvo un informe de inflación particularmente bueno. ¿ahora que?

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Buen día. Ayer, Unhedged escribió sobre el escepticismo de Nvidia. Sus acciones cayeron inmediatamente un 5,6%. ¿coincidencia? Ah, totalmente. Para conocer la verdadera razón por la que las acciones cayeron, siga leyendo.

Estaré de vacaciones la próxima semana y Unhedged solo aparecerá los miércoles, jueves y viernes, escrito por mis brillantes colegas. Envíeme un correo electrónico en cualquier momento: robert.armstrong@ft.com.

inflación

estaban allí ¿Pero nos quedaremos?

La inflación, al menos como le gusta medirla a Unhedged, no solo fue genial, sino que en realidad ocurrió en junio. A continuación se muestra el crecimiento del índice de consumo básico, mensualmente, anualmente. Junio ​​estuvo por debajo del uno por ciento, y el promedio de tres meses está apenas por encima del 2%. ¡contrato!

La trama secundaria más importante de esta alentadora historia es la inflación de la vivienda, que ha sido la parte más rebelde del índice de precios. Cayó en junio, confirmando finalmente el mensaje de que durante mucho tiempo se habían enviado más medidas privadas a tiempo.

Sin embargo, aún no ha llegado el momento de que el jefe de la Reserva Federal coloque la pancarta de «misión cumplida» en el puente del portaaviones del banco central. Un mes no es suficiente. Históricamente, la inflación elevada se presenta en oleadas y el Comité de Política Monetaria, con razón, requerirá aprobación antes de cambiar la política monetaria. Y este mes debe haber sido particularmente bueno. Preston Caldwell, de Morningstar, señala que tres grandes categorías volátiles (pasajes aéreos, tarifas de hotel y automóviles usados) cayeron bruscamente juntas. Si se mantuvieran estables, la lectura mes a mes sería muy similar a la de mayo. Sin embargo, no fueron planos y la lectura de mayo también fue muy buena.

En respuesta, el mercado de futuros elevó la probabilidad implícita del recorte de la tasa de interés en septiembre al 91%, desde el 55% a principios de julio. Tanto la sección del Tesoro a corto como la de largo plazo subieron y la curva de rendimiento se hizo ligeramente más pronunciada. Pero la reacción realmente interesante se produjo en el mercado de valores. Nvidia cayó casi un 6% y otros fabricantes de chips siguieron su ejemplo. Alphabet, Meta, Microsoft, Apple y Amazon cayeron un 2% o más. Los pequeños índices subieron. Vuelo arriesgado, sin duda. Pero la sensibilidad a las lecciones es una parte crucial de ello. He aquí un vistazo a cómo se desempeñaron ayer los sectores del S&P 500:

El sector con mejor desempeño, el inmobiliario, es una industria endeudada y aplastada por las altas tasas. Las empresas de servicios públicos son sustitutos de los bonos y, por lo tanto, sensibles a las tasas. Se espera el suspiro de alivio de ambos. Los tres siguientes, materiales, industria y energía, son intensivos en capital y cíclicos. Los tres de peor desempeño, sin embargo, tienen una fuerte exposición a los Siete Magníficos, donde, según parece, algunos inversores buscaban una razón para tomar ganancias.

Es sólo un día, pero tiene las características de una rotación líder en el mercado. Los movimientos me hacen pensar que una parte importante del repunte de la tecnología y la IA fue impulsado por el miedo, no por la euforia. Los inversores están buscando un lugar donde esconderse de los daños inevitables, aunque demorados, causados ​​por las altas tasas de interés.

Este daño, o más bien evitarlo, estará en la mente de Powell y sus colegas cuando decidan cuándo recortar las tasas de interés. Los únicos sectores de la economía que están sintiendo verdaderos problemas hasta el momento son el sector inmobiliario, la vivienda, la construcción y los consumidores más endeudados, pero es posible que se produzcan más problemas en los próximos meses; la curva de rendimiento sigue muy invertida. Entonces, ahora una pregunta familiar cobra renovada relevancia: ¿Es la desaceleración del mercado laboral una normalización después de una epidemia o el comienzo de algo más preocupante?

Este debate será entre quienes se centran en los niveles y quienes se centran en la dirección del cambio. La tasa de desempleo ha aumentado del 3,7% al 4,1% desde enero, impulsada enteramente por más personas que ingresan a la fuerza laboral y buscan trabajo. Este es un aumento significativo. Pero 4,1 sigue siendo bajo según los estándares históricos. De manera similar, el crecimiento del empleo, el crecimiento de los salarios y el crecimiento de los salarios se están enfriando casi cada mes que pasa, pero todavía están bien según los estándares previos a la pandemia. Me inclinaría por no preocuparme mucho por nada de esto, si no fuera por la curva invertida y el debilitamiento en las secciones de empleo de las encuestas ISM de servicios y manufacturas.

Se trata de un conjunto de datos difíciles de leer a la sombra de la pandemia. Pero hay suficiente para hacer que la Reserva Federal piense en el aspecto laboral de su mandato. El mercado parece tener aproximadamente la misma sección transversal en septiembre.

una buena lectura

Aristóteles en la oficina.

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