¿Cómo afectan los períodos de inflación y recesión a las ganancias reales?

La pandemia de COVID-19 ha destruido millones de vidas y trastornado las economías de todo el mundo. Desde entonces, muchas economías han enfrentado otro problema: la alta inflación. Para reducir la inflación estadounidense, la Reserva Federal endureció significativamente la política monetaria a partir de principios de 2022. Si bien este cambio de política tenía como objetivo reducir la inflación, también generó preocupaciones sobre el riesgo de desacelerar la economía y llevarla a una recesión. La posible compensación ha renovado el debate. sobre cuál es más caro: períodos prolongados de inflación o recesión. Ambos tienen efectos económicos negativos, aunque el efecto en los hogares no es uniforme, dependiendo de sus circunstancias económicas (Schwartzman 2023).

saquear Carta económica, nos centramos en el costo total para los hogares utilizando una medida de ingresos reales totales (TRE), que rastrea el ingreso laboral combinado ajustado a la inflación percibido por todos en la economía estadounidense. Esto nos permite comparar directamente los costos agregados de períodos anteriores de recesión y alta inflación.

Estimamos los costos de la alta inflación y el desempleo descomponiendo los cambios en la TRE en tres componentes (crecimiento de los salarios nominales, inflación y crecimiento del empleo) para períodos históricos de alta inflación y recesiones de leves a severas. Si bien la gente suele asociar grandes pérdidas económicas con las recesiones, la alta inflación también puede tener costos significativos, y encontramos que estas pérdidas pueden exceder las incurridas durante las recesiones leves. Por ejemplo, cuando la inflación era alta a finales de los años 1970 y principios de los 1980, la TRE acumulada disminuyó ligeramente. Por el contrario, durante los seis trimestres posteriores al inicio de la recesión en 2001, la TRE acumulada creció, impidiendo aumentos de los salarios reales. La recesión de 2020 fue bastante diferente. La TRE agregada cayó inicialmente antes de revertir su tendencia en 2021 debido a fuertes ganancias laborales, incluso cuando la alta inflación erosionó los salarios reales. Este análisis destaca la importancia de considerar tanto la inflación como el crecimiento del empleo al evaluar los costos económicos de los acontecimientos macroeconómicos.

Medición del crecimiento total de los ingresos reales

Para comparar resultados económicos entre diferentes períodos de tiempo, los economistas suelen utilizar el concepto de Bienestar absoluto, que es responsable de los costos y beneficios de todos los individuos de la economía. En el contexto de recesiones y períodos inflacionarios, los costos pueden reflejar reducciones a largo plazo en los ingresos (Schmieder, von Wachter y Heining 2023), reempleo en empleos con salarios más bajos (Huckfeldt 2022), reducción de horas de trabajo (Birinci y Ngan 2023), así como pérdidas de empleo e ingresos y erosión del poder adquisitivo real. Al mismo tiempo, quienes conservan sus empleos pueden beneficiarse del aumento de los salarios reales.

a ese Carta, creamos un indicador del bienestar total utilizando una medida simple de los ingresos reales totales, o TRE, calculada como los ingresos ajustados a la inflación multiplicados por el empleo total a tiempo completo. Específicamente, ajustamos los ingresos semanales medios a los valores en dólares de 2012 utilizando el índice de precios de consumo personal (PCE). Combinar estos costos en una medida hace que sea más fácil identificarlos por separado en nuestro análisis posterior.

Es útil utilizar una medida que consista en el margen de beneficio real y el margen de empleo porque podemos ver qué impulsa los cambios en la TRE en diferentes períodos de tiempo. Esta sencilla cifra puede utilizarse para examinar el equilibrio entre desempleo e inflación. Una debilidad de utilizar la TRE como indicador del bienestar es que hace abstracción de la composición demográfica de la fuerza laboral, lo que elude las cuestiones de desigualdad. También hace abstracción de las preferencias sobre las horas de trabajo cada semana. Además, esta medida otorga igual peso en materia de bienestar a los cambios en la TRE debidos a la pérdida de empleos y a los resultantes de la inflación que erosiona el poder adquisitivo de los trabajadores. Esto significa que la pérdida de empleos por parte de unos pocos trabajadores puede tener el mismo costo en el índice general que las caídas de los salarios reales impulsadas por la inflación para un grupo más grande de trabajadores.

Descomponiendo TRE para estudiar inflación y recesiones

La simplicidad de nuestra medición nos permite estudiar el efecto de los cambios en los precios y el empleo separando el crecimiento de la TRE en componentes del crecimiento del empleo, que también pueden mostrarse como cambios en la tasa de desempleo y el crecimiento de los ingresos reales. Además, descomponemos el crecimiento de las ganancias reales en crecimiento de las ganancias nominales e inflación.

La Figura 1 muestra los componentes del crecimiento de TRE a lo largo del tiempo. Las barras muestran que los ingresos, la inflación y el empleo varían de manera diferente según las condiciones económicas. El componente de empleo (barras verdes) describe cuánto puede contribuir un mercado laboral fuerte al crecimiento de la TRE. Además, el empleo resta valor al crecimiento de la TRE durante las recesiones cuando aumenta la tasa de desempleo. Los ingresos nominales (barras amarillas) captan la demanda laboral y contribuyen positivamente al crecimiento de la TRE. El componente de ingresos nominales no muestra cuánto cambia el poder adquisitivo de los trabajadores, lo cual es importante para determinar el bienestar; Por eso incluimos un componente de inflación (barras azules). Dado que los valores de inflación positivos reducen el poder adquisitivo de los ingresos de los trabajadores, este componente resta del crecimiento de la TRE en el gráfico. Esto tiene un impacto mucho mayor cuando la inflación es alta, como a principios de la década de 1980 y después de la recesión de 2020. Como demuestra el gráfico 1, la inflación tiende a caer durante una recesión.

Figura 1
Los componentes del crecimiento anual de los ingresos reales totales (TRE).

Los componentes del crecimiento anual de los ingresos reales totales (TRE).
Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales, Oficina de Análisis Económico y cálculos de los autores.

En general, la inflación tiende a erosionar el crecimiento de la TRE más que los cambios en el empleo, excepto durante recesiones severas. Al mismo tiempo, los salarios nominales tienden a crecer más rápidamente durante períodos de alta inflación, lo que compensa en cierta medida el poder adquisitivo perdido debido a la inflación. Por lo tanto, los cambios generales en la TRE (línea negra) dependen de la interacción del crecimiento del empleo, la inflación y los salarios nominales.

Comparación del crecimiento de TRE con episodios históricos

Para medir el impacto de la recesión y la inflación en la TRE, comparamos los cambios en sus tres componentes a lo largo de episodios históricos. Las últimas cinco décadas incluyeron varios períodos de alta inflación y siete recesiones económicas (Figura 2). El ejemplo más notable de alta inflación fue el período comprendido entre finales de los años 1970 y principios de los años 1980, cuando las crisis del petróleo dispararon los precios de la energía, empujando la inflación PCE cerca del 12%. Además del reciente período de aumento de la inflación durante la recuperación de la recesión de 2020, otros ejemplos incluyen un breve período en la década de 1990, cuando la inflación alcanzó el 5%, y la Gran Recesión de 2007-2009, cuando la inflación alcanzó alrededor del 4%.

Figura 2
La inflación del PCE y la tasa de desempleo

La inflación del PCE y la tasa de desempleo
Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales, Oficina de Análisis Económico y cálculos de los autores. El sombreado gris indica las fechas de recesión del NBER.

Para investigar únicamente el efecto de la alta inflación, nos centramos lo más posible en los meses que no coincidieron con la recesión, específicamente dos episodios que comenzaron en el primer trimestre de 1979 y el segundo trimestre de 2021, como se muestra en el gráfico. Aunque el final del período anterior coincide con una recesión, los cambios en la TRE están dominados por la inflación más que por la recesión. Además, consideramos cuatro recesiones con diferentes grados de pérdida de empleo, marcadas en gris en 1990, 2001, 2007-09 y 2020.

Resumimos el crecimiento en TRE y sus componentes a lo largo de períodos históricos agregando seis trimestres de crecimiento acumulado. Por ejemplo, en la recesión de 2001 calculamos el crecimiento entre el primer trimestre de 2001 y cada uno de los seis trimestres siguientes y luego sumamos estas tasas de crecimiento. Capta los salarios adicionales ganados por todos los trabajadores de la economía en relación con el inicio de cada período de seis trimestres y tiene en cuenta los cambios acumulativos en la TRE que se perderían al comparar solo el primer y el último valor de cada período.

La Figura 3 desglosa el crecimiento acumulado de la TRE (rombos amarillos) en contribuciones de ganancias o pérdidas de empleo (barras verdes) y ganancias reales (barras azules) para los períodos de inflación y recesión seleccionados. Los valores positivos indican ganancias, mientras que los valores negativos indican pérdidas con respecto a la fecha de referencia especificada.

figura 3
Los componentes del crecimiento total del beneficio real acumulado.

Los componentes del crecimiento total del beneficio real acumulado.
Nota: El crecimiento acumulado de la TRE (rombos amarillos) se mide como cambios acumulados durante seis trimestres posteriores a las fechas de referencia indicadas para cada período.
Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales, Oficina de Análisis Económico y cálculos de los autores.

Los cambios acumulados en la TRE oscilan entre el 14% y un 17% positivo, con las mayores caídas durante las recesiones de 1990 y 2020 y los mayores aumentos durante el episodio inflacionario de 2021. El impacto de la inflación y el crecimiento del empleo en los ingresos agregados varía según el episodio.

Durante períodos de alta inflación, como el episodio de 1979, gran parte del crecimiento de la TRE se ve erosionado por la pérdida de poder adquisitivo. Esto se refleja en el hecho de que el crecimiento de los salarios nominales no siguió el ritmo de la inflación, como lo muestran los valores negativos de las ganancias reales en la Figura 3 (barras azules).

Por el contrario, el principal factor que empuja a la baja la TRE durante las próximas cuatro recesiones es una disminución del empleo (barras verdes). El alcance del impacto depende de la gravedad de la recesión. Durante las dos peores recesiones de 2007-2009 y principios de 2020, la caída acumulada del empleo alcanzó un asombroso 19% y 36%, respectivamente, en comparación con el 8% y el 6% en las recesiones de 1990 y 2001, respectivamente.

Sin embargo, el crecimiento general acumulado de la TRE depende tanto de los ingresos reales como del crecimiento del empleo. La Figura 3 indica que la TRE tiende a disminuir cuando la inflación es alta y durante una recesión severa. Durante una inflación alta, la fuerza que impulsa las caídas de la TRE es la pérdida de ingresos reales; Durante las recesiones graves, el principal factor son las importantes pérdidas de empleo. Por ejemplo, en el episodio inflacionario de 1979, las pérdidas de la TRE debidas a la erosión de los ingresos reales a través de la inflación alcanzaron casi el 7%, cifra que superó las ganancias de la TRE debidas al crecimiento del empleo. Por lo tanto, el crecimiento acumulado de TRE fue una disminución neta. Por otro lado, las fuertes pérdidas de empleo durante la Gran Recesión y la recesión pandémica de 2020 compensaron con creces las ganancias reales de quienes permanecieron empleados. Como resultado, después de seis trimestres, el crecimiento acumulado de las TRE disminuyó un 6% y un 14%, respectivamente. En la recesión de 1990, la pérdida de empleos y el aumento de precios se combinaron, lo que resultó en pérdidas significativas de TRE, similares a las de la pandemia de 2020.

Resulta instructivo comparar directamente los componentes que reducen el crecimiento de la TRE (las barras negativas) en diferentes períodos. En el episodio de 1979, las pérdidas de la TRE debidas a la inflación alcanzaron alrededor del 7%, que es ligeramente superior a las pérdidas de la TRE debidas a reducciones del empleo en la leve recesión de 2001, alrededor del 6%, y un poco menores que las pérdidas de la TRE debidas a reducciones del empleo. en la recesión de 1990, alrededor del 8%. Las pérdidas significativas de empleo durante las recesiones graves superan con creces la pérdida de ingresos reales durante los episodios inflacionarios. En la red, las mayores caídas en el crecimiento de la TRE se produjeron durante recesiones severas y cuando las recesiones iban acompañadas de una alta inflación.

Resumen

Permitir una inflación alta mediante el aumento de las tasas de interés puede conllevar el riesgo de pérdida de empleos. El aumento del desempleo erosiona los ingresos y el bienestar económico a través de la pérdida de empleos, mientras que una inflación alta puede hacerlo a través de caídas en los ingresos reales cuando los ingresos nominales no siguen el ritmo de la inflación de precios. saquear Carta, cuantificamos el costo de la alta inflación y el aumento del desempleo midiendo los cambios acumulativos en los ingresos reales totales (TRE) durante seis episodios históricos con diversos grados de inflación y pérdida de empleo. Si bien la gente suele asociar grandes pérdidas económicas con las recesiones, la alta inflación también puede tener costos significativos, y encontramos que estas pérdidas pueden exceder las incurridas durante las recesiones leves. El último episodio inflacionario de 2021 estuvo acompañado de una muy fuerte recuperación del mercado laboral pospandemia, que inclinó la balanza junto con las ganancias de la TRE. Este análisis destaca la importancia de considerar las pérdidas causadas tanto por la inflación como por el desempleo al estimar los costos económicos totales.

Referencias

Birinci, Serdar y Trȃn Khánh Ngȃn. 2023. «Descomposición de las horas de trabajo: ¿En qué se han diferenciado las recesiones recientes?» FRB San Luis, en el blog de economía (Agosto 1).

Huckfeldt, Christopher. 2022. «Comprensión del impacto cicatrizante de las recesiones». Revisión económica estadounidense 112 (4), págs. 1273-1310.

Schmider, Johannes F., Til von Wachter y Jörg Heining. 2023. «Los costos del desplazamiento laboral a lo largo del ciclo económico y sus fuentes: evidencia de Alemania». Revisión económica estadounidense 113 (5), págs. 1208-1254. Schwarzman, Felipe. 2023. «Intercambios para el cumplimiento del doble mandato de la Reserva Federal». FRB Richmond, corto financiero 23-08 (marzo).

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