Mansen sobre mamá
por Carol Lee
Japón ha estado luchando durante algún tiempo por generar suficiente velocidad en la inflación para escapar de la atracción gravitacional de la deflación. El año pasado escribimos sobre cómo alejarnos de la política de tipos de interés negativos de Japón. (NIRP) será una historia para este año. Esta opinión se basó en la creencia de que la inflación básica alcanzaría el objetivo del Banco de Japón (BOJ). Como se esperaba, el NIRP fue eliminado en la reunión del BOJ de marzo. Entonces, ¿hacia dónde se dirige Japón a partir de ahora?
La historia para el resto de 2024 y hasta 2025 ahora se centra en si la inflación se mantendrá dentro del objetivo del 2% del BOJ. Si es así, esto afectará el número de posibles subidas de tipos por parte del BOJ. Se sabe que el vicegobernador Uchida mencionó «esta vez es diferente» en su discurso en la reciente conferencia sobre política monetaria. desarrollos.
¿Seguirá la inflación en el futuro?
Muchos parecen haber perdido la esperanza de ver alguna vez una inflación sostenida en Japón. Las cifras de inflación promedio recientemente recortadas parecen sugerir que la inflación está aumentando (ver Apéndice 1). Sin embargo, es posible que este no sea el caso si verifica los detalles. Los detalles sugieren que, en el futuro, la inflación podría acelerarse nuevamente, sacando a Japón completamente de la senda deflacionaria.
Impulsores ocultos de la inflación
En primer lugar, por el lado de las materias primas, el yen estaba extremadamente débil. Esta debilidad se debió en parte a los amplios diferenciales de tasas de interés entre Estados Unidos y Japón. Con respecto a las presiones inflacionarias, esta debilidad crea un ciclo de retroalimentación para la economía, lo que resulta en mayores precios de las importaciones (ver Apéndice 2). que las corporaciones japonesas están cada vez más preocupadas por los precios. Las elevadas importaciones se deben a la debilidad del yen, que reduce sus márgenes de beneficio, y esta preocupación también ha llamado la atención del BOJ.
En el ámbito de los servicios, ya es bien sabido que el salario de primavera de 2024 se actualiza una media del 5%. Este aumento salarial se logró ante cierta presión gubernamental, pero también, y lo más importante, debido a un mercado laboral ajustado. El índice de precios al productor de servicios está aumentando y ahora se sitúa en el nivel más alto en 26 años (ver Cuadro 3). El gasto real de los consumidores en Japón ha sido débil desde 2022 debido a una mayor inflación. Pero este salario más alto puede conducir a un mayor consumo. El mes pasado, un informe de Morgan Stanley mostró que las ventas de los grandes almacenes locales a los compradores japoneses habían aumentado y las ventas de lujo estaban creciendo. Además, según Nikkei Asia, Tokio y Osaka están experimentando el mayor aumento en los precios de la vivienda. -El ciclo de retroalimentación de precios puede tardar un tiempo en materializarse, pero ahora es más probable que antes.
Por último, el BOJ monitorea las expectativas de inflación. Ella cree que las expectativas de inflación deberían anclarse en el 2% para que la inflación pueda sostenerse. Si bien puede haber dudas arraigadas o persistentes sobre la sostenibilidad de la inflación, dado el largo historial del BOJ de mantenerse por debajo de su objetivo, las expectativas de inflación recientes sugieren que está anclada en el 2% (ver Apéndice 4).
Implicaciones para los JGB y el yen
Recientemente, el rendimiento de los bonos del gobierno japonés (JGB) a 10 años superó el nivel del 1%, que era el nivel objetivo del control de la curva de rendimiento (YCC) en el pasado. Por lo tanto, una ruptura por encima de este techo ahora eliminado es importante. La señal de menor resistencia probablemente sea el aumento de las tasas a partir de aquí. Actualmente, el mercado de swaps está descontando dos aumentos de tasas en los próximos 12 meses y tres aumentos de tasas en dos años (ver Apéndice 5).
Dado que todavía tenemos que ver una recuperación en el consumo real, todavía se espera que el BOJ actúe gradualmente, como espera ahora el mercado. Sin embargo, a medida que la brecha de producción de Japón (la diferencia entre la producción real y la producción potencial de la economía) se cierra un poco, una aceleración del gasto real impulsada por el crecimiento de los salarios podría avivar la inflación y presionar al Banco de Japón para que suba las tasas de interés. En este caso, es muy probable que el mercado se arrepienta de haber descontado múltiples subidas de tipos durante los próximos dos años. Y el yen, que era una de las monedas menos apreciadas, finalmente podrá subir cuando se reduzca la brecha de tasas de interés con Estados Unidos.
Aunque este escenario parece un poco más lejano en el universo, bien podría ser que Japón esté avanzando en esta dirección. Y seguramente escuchará la melodía del Vicegobernador Uchida-san «esta vez es diferente».
Configuración del índice:
Índice de Precios al Consumidor (IPC) Se utiliza para medir el cambio en el gasto de bolsillo de todos los hogares urbanos para un conjunto particular de bienes y servicios. En términos de su cobertura, el IPC mide el costo de gasto directo de los hogares por los artículos de su canasta, con la notable excepción de que también incluye una medida del alquiler que implícitamente pagan los propietarios de departamentos en lugar de alquilar su casa.
Índice de Precios al Productor (IPP) Mide el cambio promedio en los precios de venta a lo largo del tiempo que reciben los productores locales por su producción.
Publicación original
Nota del editor: Las viñetas de este artículo fueron seleccionadas por los editores de Looking Alpha.
