No es necesario escribir mucho más sobre la persistencia de la inflación en el Reino Unido. Las idiosincrasias y/o la mala gestión a largo plazo significaron que el shock energético y la escasez de habilidades afectaron a Gran Bretaña más que a casi cualquier otro lugar, pero al menos la dirección actual del viaje es la correcta, ¿no? Lo peor ya pasó y tenemos a nuestra mejor gente trabajando en ello:
Andrew Bailey explica por qué hemos aumentado las tasas en un 0,25 % hoy. La economía está mejorando, pero la inflación sigue siendo demasiado alta. Elevar las tasas de interés es la mejor manera que tenemos de asegurarnos de que la inflación caiga y se mantenga baja. https://t.co/zsyOpkm1FD pic.twitter.com/QHygx1ZFKr
— Banco de Inglaterra (@bankofengland) 11 de mayo de 2023
Prometí reducir a la mitad la inflación. Todavía hay trabajo por hacer, pero las noticias de hoy muestran que estamos progresando 👇 pic.twitter.com/eb4TuhQqW0
—Rishi Sunak (@RishiSunak) 24 de mayo de 2023
Así que aquí hay una cosa. Los swaps de RPI de front-end han cotizado en un segundo Aumento de la inflación en el Reino Unido a lo largo del próximo año. Y aunque es menos profundo que el shock de 2022-23, el pico del RPI implícito en el mercado del 5 % en diciembre de 2024 contrasta marcadamente con el objetivo del Banco de Inglaterra de alcanzar el 2 % a principios de 2025. Gráficos a continuación de Barclays :
Delanteros RPI front-end seleccionados © Barclays
Además, mientras que los mercados de inflación en otros lugares no hicieron mucho durante el último mes, la respuesta del mercado a los datos calientes del Reino Unido, como el informe de empleo de esta semana, ha sido anticipar una segunda ola localizada más grande.
RPI, año tras año, a partir de marcas de fijación © Barclays
Esto es extraño, sobre todo porque los comerciantes de swaps de inflación han tendido a ser demasiado moderados. El RPI informado del Reino Unido superó la tasa implícita en los mercados para siete de las últimas ocho lecturas y para las últimas cinco:
RPI realizado versus fijaciones © Barclays
Cierto tipo de lector saltará al cuadro de comentarios sobre ahora para resaltar que el RPI incluye pagos de intereses hipotecarios, y que la naturaleza de voltear o quemar del mercado hipotecario del Reino Unido causa inflación con un retraso. JP Morgan publicó una inmersión profunda a principios de este mes en las hipotecas del Reino Unido, que muestra cómo la refinanciación de préstamos a plazo fijo a tasas más altas será un problema de dos años:
Los costos de vivienda son más de una cuarta parte del RPI por peso. ¿Quizás los costos de rehipotecas son un factor que contribuye al precio de 2024? No según el estratega de tasas de Barclays, Jonathan Hill, quien simplemente cree que los comerciantes están «tratando de ser demasiado inteligentes a la mitad»:
La realidad es que la incertidumbre es extremadamente alta, y tratar de controlar los flujos y reflujos del riesgo de inflación en el corto o mediano plazo es desaconsejable, por decir lo menos, más allá de valorar en términos generales una desaceleración en la inflación anual (debido en gran parte a los efectos de base). y deflación energética), sino una estabilización a precios de inflación por encima del objetivo debido al riesgo alcista.
Claramente, es bastante tonto imaginar que los precios de los derivados ofrecen un indicador confiable de dónde estará la inflación dentro de 18 meses. Como se señaló anteriormente, el mercado se ha equivocado constantemente cuando se le pidió que estimara el RPI del Reino Unido un mes antes.
Barclays espera que la curva de inflación del Reino Unido se aplane (la parte delantera tiene que subir, la parte trasera tiene que caer, o alguna combinación de ambas), pero no puede encontrar la manera de que los clientes se beneficien de su dislocación actual. La liquidez es demasiado escasa y los costos de transacción son demasiado altos.
A juzgar por eso, probablemente no deberíamos estar leyendo también mucho en la inflación de la segunda ola del Reino Unido implícita en los precios, excepto quizás que los operadores de tasas con más convicción parecen estar esperando lo peor.
Otras lecturas:
— No, los rendimientos actuales de los gilt no reivindican a Liz Truss, por favor no nos hagas explicar esto de nuevo (FTAV)
