Antes de la Gran Recesión, las hipotecas de tasa ajustable (ARM, por sus siglas en inglés) permitieron que muchos prestatarios entraran en sus cabezas. Ahora, el Tesoro de EE. UU. ha decidido eliminar lo que equivale a un ARM propio, introduciendo notas de tasa flotante.
Como sugiere su nombre, las notas de tasa flotante tienen tasas de interés variables, que se ajustan hacia arriba o hacia abajo periódicamente. Las tasas de interés están vinculadas a un índice, como el Libor, que proporciona un punto de referencia para los cambios en las tasas de interés. En mayo de este año, el Tesoro retrasó su decisión de emitir los billetes porque, entre otras cosas, los funcionarios del Tesoro no pudieron ponerse de acuerdo sobre qué índice utilizar. Todavía no han llegado a un consenso sobre un índice o el vencimiento final de los bonos, pero su decisión de emitir las notas aún sugiere información importante sobre el estado de ánimo del Tesoro.
El gobierno de EE. UU. está apostando a que las tasas de interés históricamente bajas de la deuda del Tesoro se mantendrán durante algún tiempo. La sabiduría para los inversionistas en los últimos años ha sido «pedir prestado a largo y corto», ya sea refinanciando sus hipotecas a tasas de interés casi récord o evitando invertir en valores de renta fija a largo plazo, lo que puede generar una cantidad sustancial de riesgo de tasa de interés.
El gobierno de los Estados Unidos está haciendo exactamente lo contrario. Los funcionarios del Tesoro parecen contentos de financiar las obligaciones a largo plazo del gobierno con préstamos a corto plazo. Si bien el plazo promedio de la deuda pendiente del gobierno de EE. UU. es cada vez más largo, sigue siendo uno de los más bajos de cualquier país desarrollado, con poco más de 5 años. Por el contrario, el plazo medio de la deuda pendiente del Reino Unido es de más de 14 años.
En lugar de aprovechar las tasas de interés históricamente bajas ofrecidas por la Reserva Federal y la demanda de deuda del Tesoro estadounidense provocada por la crisis europea, el gobierno estadounidense tomó la ruta políticamente más conveniente. El gobierno sabe que no puede pedir prestado casi nada emitiendo bonos a corto plazo. A partir del 4 de septiembre de 2012, el gobierno podía endeudarse por un período de un mes a una tasa de 0,10% y hasta un año a 0,16%. A modo de comparación, una letra del Tesoro a 10 años tenía una tasa del 1,59 % y un bono a 30 años tenía una tasa del 2,69 %.
La mayoría de la gente aprovecharía la oportunidad de pedir dinero prestado a menos del 3% durante 30 años. Esta tasa aún se encuentra por debajo del promedio de largo plazo para la inflación, aproximadamente 3%. En términos reales, es probable que el gobierno salga adelante tomando préstamos a tasas tan bajas, incluso a largo plazo, porque es probable que la inflación supere el costo de los intereses de la deuda. Esto significa que el gobierno pagará a los acreedores con dólares que son menos valiosos que cuando fueron prestados.
Sin embargo, cuando tiene un déficit presupuestario de $ 1 billón, lo mejor para usted es mantener los costos de los préstamos lo más bajos posible, independientemente de la inflación. Con una deuda federal pendiente de pago de más de $16 billones, las fracciones del uno por ciento se traducen en miles de millones de dólares. Mantener las tasas de interés lo más bajas posible puede facilitar las cosas para el gobierno en el corto plazo, pero en última instancia es miope.
Muchos han instado al gobierno a emitir más notas a 10 años y bonos a 30 años para asegurar las bajas tasas actuales. Incluso ha habido llamados para que EE. UU. emita bonos a 50 o 100 años. En el pasado, el Tesoro dudó de que hubiera suficiente demanda para respaldar la emisión de esa deuda a largo plazo. Sin embargo, la demanda de bonos a 100 años es evidente. Incluso México logró emitir bonos a 100 años en 2011 con un rendimiento inferior al 6%, y a principios de este año, la Universidad de Pensilvania emitió bonos a 100 años con un rendimiento récord. Desde entonces, las tasas de interés estadounidenses han seguido cayendo.
Sin embargo, según los datos más recientes proporcionados por el Tesoro, el gobierno solo emitió un total de $270 mil millones en deuda a 10 y 30 años en los primeros siete meses de 2012. El Tesoro tarda menos de un mes en emitir esta cantidad. en letras de corto plazo, que son instrumentos que vencen en seis meses o menos.
Como ciudadano estadounidense, es posible que se pregunte por qué el gobierno no está aprovechando la oportunidad creada por este entorno de tasas de interés bajas y por qué, en cambio, ha decidido emitir deuda que aumentará sus costos de endeudamiento si aumentan las tasas de interés en el futuro.
Para ser justos, dada la cantidad de financiamiento a corto plazo que usa el gobierno, sus costos de endeudamiento aumentarán incluso sin la introducción de notas de tasa flotante. El gobierno debe realizar constantemente subastas para renovar sus obligaciones de deuda; en estas subastas, las tasas de la deuda pública se ajustan a lo que soportará el mercado.
Se podría argumentar que las notas de tasa flotante podrían incluso ayudar al gobierno si reducen la cantidad de letras del Tesoro emitidas. Las notas de tasa flotante podrían hacer que los inversores retengan su dinero por períodos más largos, lo que reduciría el número de subastas del Tesoro. Reducir el número de subastas, a su vez, reduciría la probabilidad de una subasta fallida si la calidad crediticia de EE. UU. se deteriora, una perspectiva que incluso una economía tan fuerte como la alemana ha enfrentado en los últimos meses. El Tesoro puede estar indicando, a través de su decisión de emitir notas flotantes, que está preocupado por las perspectivas de una subasta tan fallida.
Ahora ponte tu sombrero de inversionista. Quizás se pregunte si estos bonos son inversiones apropiadas, independientemente de lo que signifique para el gobierno. A pesar de mis reservas sobre la emisión de notas flotantes y las perspectivas a largo plazo de la deuda del país, creo que pueden beneficiar a los inversores, dado el entorno actual de tasas de interés. Las notas de tasa flotante brindan una cobertura contra el aumento de las tasas de interés porque sus cupones se ajustan a medida que aumentan las tasas. Esto reduce el riesgo de tasa de interés de los bonos.
Algunos inversionistas pueden encontrar que prefieren notas de tasa flotante emitidas por el Tesoro de los EE. UU. porque estas notas estarán respaldadas por el gobierno de los EE. UU. Sin embargo, es probable que los inversores pierdan mayores rendimientos por esta reducción del riesgo. Para los inversionistas que buscan un lugar para invertir dinero en períodos cortos de tiempo, es probable que los bonos del Tesoro sigan siendo la mejor apuesta porque los inversionistas evitarán mantener su dinero durante un período prolongado.
La primera adición a la línea del Tesoro de EE. UU. en más de 15 años parece una gran apuesta. Así como muchos propietarios están apostando a que podrían mudarse de casa antes de que expiren las tasas de provocación de sus ARM, el gobierno de EE. UU. está apostando a que puede aprovechar la ola de tasas de interés bajas por un poco más de tiempo. Este enfoque puede servir para encubrir la situación financiera del país en el corto plazo, pero hay que esperar que el gobierno no destruya y termine sumergido como los desafortunados dueños.
