Por qué el RBI se muestra reacio a recortar las tasas de interés a pesar del enfriamiento de la inflación

Por qué el RBI se muestra reacio a recortar las tasas de interés a pesar del enfriamiento de la inflación

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Shaktikanta Das, gobernador del RBI.

Resumen

Si bien la inflación básica se encuentra en un mínimo de 12 años del 3%, la tasa de recompra todavía está en un máximo de 8 años del 6,5%. Dado que el crecimiento del consumo está rezagado y se estima que el crecimiento del PIB en el año fiscal 25 será menor que el del año pasado, ¿es hora de que el RBI tome el camino menos transitado?

En 1915, el poeta Robert Frost escribió sobre dos caminos que divergían en un bosque amarillo y que no podía viajar por ambos. Un siglo y una década después, ha llegado el momento decisivo de la «helada», para aprovechar la marea de la política monetaria, escribió el Banco de la Reserva de la India (RBI) en el último informe sobre el estado de la economía (19 de junio). Rara vez es poético, pero hay momentos en los que se encuentra en una encrucijada que más allá de lo mundano es útil.

En 1915, el poeta Robert Frost escribió sobre dos caminos que divergían en un bosque amarillo y que no podía viajar por ambos. Un siglo y una década después, ha llegado el momento decisivo de una «helada», impulsada por la política monetaria, escribió el Banco de la Reserva de la India (RBI) en su último informe sobre el estado de la economía (19 de junio). rara vez es poético, pero hay momentos en los que se encuentra en una encrucijada tal que más allá de lo cotidiano es útil. De lo contrario, ¿cómo se explica por qué la tasa de interés oficial está en un máximo de ocho años del 6,5%, incluso cuando la inflación subyacente está en un 12%? -año del 3% en mayo de 2024. Recuerde, la política monetaria solo puede contener la inflación subyacente, que impulsa los precios volátiles de los alimentos y los combustibles. Los principales bancos centrales, con excepción de Estados Unidos y Japón, ya se han vuelto palomas. Dos miembros del Comité de Política Monetaria (MPC) del RBI enfatizaron la necesidad de recortar las tasas de interés. Sostienen que el crecimiento de la India está por debajo de su potencial y puede desacelerarse aún más a medida que el consumo sea débil. La bolsa, en cambio, ya descuenta la bajada de tipos de interés. En los últimos seis meses, el Nifty ha ganado un 10%. El índice Nifty Bank subió un 8%, mientras que el Nifty PSU Bank subió un 32%. Una de las razones por las que los bancos PSU siguen teniendo un desempeño enormemente superior es porque tienen enormes carteras de bonos que se recalifican cuando las tasas de interés caen. Existe la sensación de que las tasas de interés están cayendo en todo el mundo, y la India no será una excepción. Por primera vez en casi cinco años, el Banco Central Europeo (BCE), Canadá, Suiza y Suecia entre las economías avanzadas y Brasil, México, Chile, Hungría y la República Checa entre las economías de mercado emergentes redujeron sus tipos de interés en una cuarta parte. de un punto y comenzó una reversión de una serie histórica de aumentos de las tasas de interés. En la India, la demanda agregada continúa retrasada con respecto al crecimiento del PIB: se expande a la mitad de la tasa de crecimiento general y el crecimiento del consumo per cápita se encuentra en su nivel más bajo en 12 años. . 111238676¿Está el RBI detrás de la curva? La inflación general (IPC) de la India ha estado en torno al 5% desde enero de este año, mientras que la inflación subyacente ha estado por debajo del 4% desde diciembre de 2023. El rango objetivo del RBI para la inflación basada en el índice de precios al consumidor (IPC) es del 2% al 6%, con el objetivo al 4% más o menos 2%. El RBI pronostica una inflación IPC del 4,5% para 2024-2025, lo que arroja una tasa de recompra real promedio del 2%. Es esta alta tasa de recompra real lo que los miembros del MPC Ashma Goyal y Jayanth R. Varma consideran perjudicial para el crecimiento potencial. «El crecimiento esperado es de alrededor del 7% en 2024-25, por debajo del 8% logrado en 2023-24. El statu quoismo es elogiado como cauteloso. Pero si nada distorsiona las variables reales, exacerba los shocks en lugar de suavizarlos y aumenta el riesgo», dice Goyal. En la reunión del MPC del 5 al 7 de junio, votó a favor de reducir las tasas de interés en 25 puntos básicos y cambiar la posición a neutral, argumentando que incluso con estos cambios, la política monetaria seguirá siendo desinflacionaria para llevar la inflación de manera confiable a la meta. El miembro Varma también abogó por un recorte de los tipos de interés de 25 puntos básicos y una postura neutral, ya que «mantener una política restrictiva durante mucho tiempo sin justificación conducirá a sacrificar el crecimiento también en 2025-2026». Los participantes del otro lado del debate afirman que las crisis de los precios de los alimentos pueden perturbar la lucha contra la inflación, que la velocidad del «alivio de la inflación es decepcionante» y que, por tanto, es necesaria una vigilancia continua. Dado que cuatro de los seis miembros del MPC están en este campo, el tipo de interés repo se mantuvo sin cambios en el 6,5%. 111238686Las últimas cifras muestran que la inflación en verduras, legumbres, cereales, huevos, pescado y carne, frutas y cuidado personal supera el límite superior del 6%. La inflación en el ámbito del transporte y las comunicaciones, los combustibles y los aceites es inferior al límite inferior del 2%. La inflación en hogares, educación, salud, ocio y más está dentro del rango objetivo. Señal del mercado de bonos El 22 de mayo, el rendimiento del bono estatal a 10 años cayó por debajo de la marca psicológicamente importante del 7% y desde entonces se ha mantenido en gran medida en torno al 6,9%. En los gráficos, el rendimiento a 10 años, que se mantiene por debajo de la media móvil exponencial de 20 días y 20 semanas, ya ha señalado una tendencia a la baja de los tipos de interés. Incluso cuando el RBI pone a prueba la paciencia de la gente, el mercado apuesta por recortes de tipos más temprano que tarde. 111238720 La inclusión de la India en los principales índices de bonos mundiales, un déficit de cuenta corriente benigno, una mejora de la calificación soberana y el mantenimiento de la senda de deslizamiento fiscal del gobierno son positivos para el mercado de bonos. Estos factores hacen que el diferencial de tasas de interés de India con Estados Unidos sea menos importante que antes. Por lo tanto, esperar a que un recorte de tasas de interés de Estados Unidos indique tasas de interés más bajas en India puede no ser una política inteligente. El RBI afirma que su política se guía por consideraciones locales. Pero está siguiendo de cerca las acciones de las tasas de interés en Estados Unidos. A nivel mundial, los bancos centrales han comenzado a desviarse de su política para deshacer una serie histórica de aumentos de las tasas de interés. A principios de este mes, el Banco Central Europeo recortó las tasas de interés en 25 puntos básicos. El consejo de gobierno del banco dijo que no se comprometen a seguir una determinada senda de tipos de interés. Canadá, Suecia, Hungría y Perú también bajaron los tipos en sus reuniones de mayo. Por otro lado, la Reserva Federal de Estados Unidos y el Banco de Inglaterra mantuvieron los tipos de interés. El banco central de Japón es la excepción. Está en camino de subir los tipos de interés: «La inflación ha caído significativamente desde un máximo del 7% al 2,7%, pero todavía es demasiado alta. Estamos profundamente comprometidos a devolver la inflación a nuestro objetivo del 2% en apoyo de una economía fuerte que beneficie a todos», dijo el presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Jerome Powell, el 12 de junio. El gobernador del RBI, Shaktikanta Das, ha dicho repetidamente que las decisiones sobre las tasas se basan en factores locales. como el crecimiento y la inflación. «Incluso si Estados Unidos relaja (la política monetaria), tal vez no», dijo Das el 7 de junio. «La inflación del índice de precios al consumo se está moderando, pero a un ritmo muy lento. El último tramo de desinflación resulta ser gradual y prolongado… la inflación de los alimentos es el principal factor detrás del ritmo amargamente lento de desinflación. Los shocks recurrentes y superpuestos del lado de la oferta siguen desempeñando un papel importante en la inflación de los alimentos», afirmó Das en la reunión del MPC. Según economistas y banqueros, los comentarios del gobernador no significan que el RBI no esté siguiendo lo que hacen los EE.UU. o los principales bancos centrales. estás haciendo. «Simplemente significa que cuando se trata de tomar una decisión sobre las tasas de interés, ya sea recortarlas, mantenerlas o aumentarlas, se basa en la dinámica crecimiento-inflación. Sin embargo, mantiene a la Reserva Federal bajo control porque su acción tiene un impacto en flujos hacia los mercados emergentes», dijo un banquero senior de un banco privado en Mumbai. Se espera que la inclusión del índice récord de transferencia de superávit del RBI al gobierno junto con la inclusión del índice de bonos JPM mantenga positiva la dinámica de oferta y demanda de bonos indios. A partir del 28 de junio, los bonos del gobierno indio se incluirán en el índice de bonos JPMorgan, de amplio seguimiento. En un período de 10 meses, se espera que India alcance una ponderación del 10% en el índice GBI-EM Global Diversified. En la nota de este mes, JP Morgan decía que el volumen de deuda interna de la India es uno de los mayores del mercado emergente, con un total de bonos incluidos en el índice de más de 400.000 millones de dólares (sólo China lo supera, desde el 2,5% actual). A más del 4,4%.» Antes de la inclusión del índice, los inversores extranjeros se llenaron de bonos del gobierno indio. Desde septiembre, cuando se anunció la inclusión del índice, los extranjeros supuestamente han comprado bonos por valor de 10 mil millones de dólares. La inflación básica de Final Cut se encuentra en su nivel más bajo en la serie de referencia actual (2012), y el diferencial con la tasa de recompra es el más alto desde 2012. A medida que el crecimiento del consumo se desacelera y se estima que el crecimiento del PIB en el año fiscal 25 será menor que el del año pasado, Ha llegado el momento de que el RBI tome el camino de viajar menos ¡Manténgase a la vanguardia, eso es lo que sugeriría el bardo! (Gráficos de Mohammad Arshad)

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