La inflación ha caído dramáticamente desde un máximo de 40 años alcanzado hace dos años, pero los últimos datos hacen que los inversores se pregunten si el progreso se está estancando. Una serie de resultados positivos en enero es «una señal de advertencia de que no va a ser tan simple como pensábamos», dice Roger Aliaga-Díaz, jefe global de construcción de cartera y economista jefe para las Américas de Vanguard.
En otras palabras, las ganancias fáciles probablemente hayan quedado atrás, ya que la llamada «última milla» en la lucha contra la inflación está resultando más difícil de lo esperado, al menos por ahora. Esto tiene implicaciones importantes para la Reserva Federal y la trayectoria de la política monetaria. La persistente presión sobre los precios podría retrasar aún más los esperados recortes de las tasas de interés.
A finales del año pasado, los inversores en el mercado de bonos preveían seis recortes de tipos de interés para 2024, y el primero de ellos se fijó ya en marzo. Ahora las expectativas han cambiado a tres o cuatro recortes, el primero de los cuales se producirá en el banco central. reunión en junio.
Sin embargo, a largo plazo, los economistas dicen que los inversores no deberían perder la esperanza de que todo el progreso quede en el espejo retrovisor. Una recuperación significativa de la inflación no es el escenario base para la mayoría de los analistas, y todavía hay señales de una mayor depresión en el horizonte, sin mencionar cómo las distorsiones de corto plazo pueden influir en los datos. Algunos economistas también dicen que la inflación de la vivienda, que ha sido el principal impulsor de la inflación general, no se refleja con precisión en los datos del gobierno.
El indicador de inflación preferido de la Reserva Federal subió en enero
El jueves, la Oficina de Estadísticas Laborales informó un aumento anual del 2,4% y un aumento intermensual del 0,4% en el índice de gasto de consumo personal en enero. El índice PCE subyacente, que excluye los precios volátiles de los alimentos y la energía, subió un 2,8% anual y un 0,4% mensual.
El PCE es la medida de inflación preferida de la Reserva Federal y se sigue de cerca junto con el informe del IPC en busca de pistas sobre la salud de la economía y el rumbo probable de la política monetaria. Si bien las cifras principales mostraron el mayor salto mensual del año, también coincidieron con las expectativas de los economistas y no asustaron a los mercados. Sin embargo, esto se produjo tras un informe inesperadamente cálido del IPC de enero. Esto da a los analistas razones para creer que el camino hacia el objetivo de CPE del 2% de la Reserva Federal no será una línea recta.
«Uno de los principales resultados de los últimos datos es que el proceso de desinflación es accidentado y seguirá siendo accidentado», afirma Lydia Bosur, economista senior de EY.
Las cifras de inflación de enero fueron especialmente altas
Parte de este aumento puede ser temporal. Después de todo, las cifras de inflación son complicadas. «Hay mucho ruido en los datos, generalmente en enero», explica Bosur, señalando los ajustes y correcciones estacionales que ocurren regularmente en el primer mes del año.
Ballerina Orocchi, economista jefe para Estados Unidos de T. Rowe Price, dice que los datos de enero incluyeron precios inusualmente altos de los servicios financieros, que normalmente no preocupan a la Reserva Federal. También hubo una brecha inusualmente grande entre los precios de la vivienda para los inquilinos y los costos de la vivienda para los propietarios. lo que puede atribuirse a un cambio en la metodología BLS.
«Parece un obstáculo en el camino», afirma Orosi, y añade que «algunos factores que conducen a precios más altos podrían no mantenerse en los próximos meses». Por otro lado, dice que los datos de enero «muestran que la muy constante desaceleración de la inflación que vimos en la segunda mitad del año probablemente ha perdido fuerza».
Deflación de productos versus inflación de servicios
También es posible que el aumento de precios de enero fuera una ventana a factores más sistémicos que afectan a la economía.
«Hasta ahora, gran parte de la inflación ha venido del lado de las materias primas», explica Aliaga-Díaz. «En realidad no es la parte de la inflación que está bajo control de la Reserva Federal. Hemos tenido suerte hasta ahora de que la inflación de las materias primas haya sido temporal» y se haya debilitado a medida que las cadenas de suministro se normalizan.
La inflación de los servicios, que incluye los precios de la vivienda, está demostrando ser mucho más difícil de combatir. Tiene que ver con el mercado laboral y el ciclo de salarios y precios «que es mucho más difícil de romper», dice Aliaga-Díaz. Explica que la inflación de los servicios también está impulsada por los costos de la vivienda, que «pueden durar más de lo que pensábamos».
Estos costos también aparecen en los datos de inflación retrasados desde hace mucho tiempo, lo que significa que pueden seguir afectando las lecturas del BLS incluso después de que la dinámica del mercado inmobiliario haya cambiado. Si bien los datos prospectivos respaldan el consenso entre los analistas de que se espera que la inflación de la vivienda disminuya en los próximos meses, persiste el riesgo de nuevos aumentos en los costos de la vivienda.
«Lo que las cifras dirán es que hay más desinflación proveniente de los costos de la vivienda, pero al mismo tiempo, en algún momento de los próximos seis a nueve meses, podría acelerarse nuevamente», dice Tim Murray, estratega del mercado de capitales en el banco multimillonario. -división de activos. En t. Precio de Rowe.
La inflación puede seguir cayendo
Bosor es optimista en cuanto a que la inflación seguirá cayendo en los próximos meses, a pesar de estas presiones. «A algunos les preocupa que el progreso sea más lento» en el lado de los servicios de la economía, dice, «pero esa no es necesariamente nuestra opinión».
La desaceleración de la demanda de los consumidores y un consumo más cauteloso en general pueden significar menos aumentos de precios por parte de las empresas este año, dice. El regalo del crecimiento salarial contribuirá a esa dinámica. Al mismo tiempo, según Bosur, los aumentos en la productividad significan que las empresas estarán bajo menos presión para subir los precios para proteger sus márgenes.
Y además de eso, Bosur señala que el último año de aumentos de la inflación puede no haber sido tan fluido como parece en retrospectiva. «Cuando la gente dice que hemos logrado este increíble progreso en materia de inflación, también ha sido accidentado», dice, señalando los meses de 2023 en los que los altos precios de la energía hicieron subir la inflación general.
¿Qué significan los datos de inflación para los inversores y los recortes de tipos de interés?
Entonces, ¿dónde deja eso a la Reserva Federal? Según Uruçi, tras los datos de enero, el banco central «puede darse el lujo de esperar y ver antes de empezar a bajar los tipos de interés».
En el mercado de bonos, los operadores ahora están descontando tres o cuatro recortes en 2024, según la herramienta CME FedWatch, con un 53% de posibilidades de que el primer recorte se produzca en junio. A principios de año, esperaban que la Reserva Federal comenzara. flexibilizar la política ya en marzo A pesar del retraso y los obstáculos en el camino, la mayoría de los estrategas todavía esperan un recorte de tasas en algún momento de este año a medida que mejore la inflación.
«Si bien el gran aumento mensual (de enero) sugiere que los recortes de las tasas de interés no son inminentes, el continuo retroceso hacia el objetivo del 2% de la Reserva Federal es consistente con los recortes de las tasas de interés que aparecen en el horizonte», escribieron esta semana economistas de Wells Fargo. .
«Esperamos que la inflación siga disminuyendo gradualmente», añade Aliaga-Díaz. «Pero creo que la Reserva Federal se mantendrá alerta y será muy cuidadosa». Dice que a pesar del reciente alboroto, los inversores a largo plazo no deberían preocuparse demasiado. «Los mercados financieros están descontando que eventualmente la Reserva Federal llevará las cosas… al objetivo de inflación».
para la semana de negociación que finalizó el 1 de marzo
- El índice bursátil Morningstar en Estados Unidos subió un 1,08%.
- Los sectores con mejor comportamiento fueron el tecnológico, con un aumento del 2,73%, y el de consumo básico, con un aumento del 2,08%.
- El sector con peores resultados fue el de la asistencia sanitaria, con una caída del 0,93%.
- Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años cayeron al 4,18% desde el 4,26%.
- Los precios del petróleo crudo West Texas Intermediate subieron un 6,76% a 79,77 dólares el barril.
- De las 704 empresas cotizadas en Estados Unidos cubiertas por Morningstar, 432, o el 61%, subieron, dos se mantuvieron sin cambios y 270, o el 39%, bajaron.
¿Qué acciones están subiendo?
RealReal REAL, Altice USA ATUS, Revolve Group RVLV, Dell Technologies DELL y Okta OKTA.
¿Qué acciones están cayendo?
Snowflake SNOW, Perrigo PRGO, Xcel Energy XEL, Boston Beer SAM y Sirius XM SIRI.
