Los mercados de Ingalls están infravalorados, los inversores asustados por una inflación más lenta (NASDAQ:IMKTA)

Mercados Ingleses (NASDAQ: IMKTA) informó dos trimestres de los estados financieros después de mi artículo anterior sobre la empresa. Ingalls Markets comenzó a informar una ligera disminución en los ingresos año tras año junto con una rentabilidad más débil a medida que los márgenes caían. volver a un nivel más normal.

En mi artículo anterior, titulado «Mercados de Ingalls: todavía de bajo riesgo y baratos«, califiqué a Ingles Markets como compra debido a la baja valoración de la empresa en relación con su perfil de riesgo. El artículo de seguimiento se publicó el 3^{Investigación y desarrollo} Desde enero de 2024, después de que califiqué la acción como compra por primera vez en agosto de 2023. Desde entonces, la acción ha perdido un 22% de su valor en comparación con el rendimiento del 15% del S&P 500 desde que se publicó el artículo anterior, ya que los resultados han vuelto a caer más cerca de los promedios históricos. en los últimos trimestres.

Ingalls Markets mostró debilidad en los ingresos en el primer semestre

Después de una larga historia de crecimiento moderado ajustado a la inflación, Ingalls Markets informó caídas de ingresos en lo que va del año fiscal 2024 del -0,8% en el primer trimestre y del 1,0% en el segundo trimestre. La inflación de los alimentos se ha desacelerado, y otras empresas como BJ’s Wholesale Club (BJ) incluso están previstas para una deflación temporal de los alimentos a principios de 2024. La Oficina de Estadísticas de EE. UU. mostró una inflación interanual estimada del 1,0% al 1,2% en el La categoría «comida en casa» a principios de 2024 hasta ahora, que muestra una desaceleración desde un pico durante la epidemia.

Los precios del gas también impulsaron el crecimiento a un nivel más débil, ya que los precios minoristas del gas mostraron deflación durante el primer trimestre y el segundo trimestre de Ingalls Markets. Con estos factores en mente, no creo que los débiles ingresos sean una señal de debilidad subyacente específica de la empresa, sino más bien una desaceleración temporal en el crecimiento de la industria a medida que la inflación fluctúa. La debilidad parece continuar en los próximos trimestres, pero debería descender hasta alcanzar un crecimiento histórico más estable en los próximos años; el reciente débil desempeño de las acciones parece ser un temor injustificado de los mercados.

Los márgenes han vuelto a un nivel más histórico a medida que el crecimiento de las ventas se ha estancado: actualmente, los márgenes de beneficio operativo se sitúan en el 4,0%, por debajo del máximo del 6,8% de 2021, pero aún por encima del promedio del 3,3% de 2014 a 2019 antes de la pandemia. y alta inflación. Con los recientes y elevados gastos de capital relacionados en parte con inversiones en tecnología y una planta procesadora de leche, en mi opinión, es probable que las ganancias operativas terminen cerca del promedio prepandemia, con cierto potencial para estabilizarse ligeramente más alto.

El balance tiene un valor base.

Un aspecto que no he mencionado antes son los valiosos activos de Ingalls Markets: la compañía construyó la cadena de tiendas de comestibles y posee 1128,7 millones de dólares en edificios y 345,6 millones de dólares en terrenos después del año fiscal 2023, según su valor contable en el balance. Se desconoce el valor realizable de las posibles ventas de terrenos, pero debería representar una suma increíblemente significativa, especialmente si se considera el valor de mercado actual de Ingalls Markets de aproximadamente $1.3 mil millones.

Una posible venta y arrendamiento de las propiedades que poseen podría crear mucho valor para los accionistas: la contraprestación en efectivo probablemente cubrirá una cantidad significativa del valor total de mercado, y suponiendo un valor de venta de acuerdo con el valor en libros y un rendimiento de alquiler de 6%, los arrendamientos anuales que pagan 88,5 millones de dólares cubrirán sólo el 38% de las ganancias operativas actuales, lo que deja espacio para ganancias saludables.

Otra forma potencial para que los activos creen valor sería adquirir un operador más grande de Ingles Markets: los activos deberían poder atraer ofertas de adquisición potenciales razonablemente buenas para una cadena de supermercados más grande para optimizar la estructura de capital.

La familia fundadora de la empresa todavía tiene una participación mayoritaria en la empresa, lo que puede limitar las ventas de activos o las transacciones de fusiones y adquisiciones debido a un enfoque histórico bastante conservador. Dados los movimientos estratégicos bastante limitados en el pasado, no espero que el valor subyacente de Ingalls Markets se materialice para los accionistas, al menos en el futuro cercano.

Las acciones de Ingalls Markets siguen infravaloradas

Actualicé mi modelo de flujo de caja descontado (DCF) a partir de mis estimaciones anteriores: ahora estimo un débil crecimiento de los ingresos en 2024 del -1,2 % frente al 1,0 % anterior. Después de eso, sigo estimando un crecimiento constante del 2%.

Como la rentabilidad se debilitó más rápido de lo que había esperado anteriormente, ajusté la estimación del margen EBIT a largo plazo en consecuencia. Anteriormente estimé un margen EBIT estable del 4,0% a medida que la inflación se estabiliza, pero ahora apunto a que el margen sea inferior al 3,4%, más cerca del promedio prepandémico.

Las estimaciones sitúan el valor razonable estimado de Ingalls Markets en 117,99 dólares, un 73% por encima del precio de las acciones en el momento de escribir este artículo; las acciones siguen infravaloradas a un valor actual residual de 7,4, atípicamente muy bajo para una cadena de supermercados de bajo riesgo. . La estimación del valor razonable es inferior a los 136,47 dólares anteriores debido a estimaciones de margen más bajas, pero el modelo DCF aún espera muy buenas ganancias.

En el modelo DCF se utiliza un costo de capital promedio ponderado del 6,75%. El WACC utilizado se deriva de un modelo de valoración de activos de capital:

El segundo trimestre de Ingalls Markets tuvo gastos por intereses de $5,6 millones, lo que hace que la tasa de interés de la compañía sea del 4,15% con el monto actual de deuda que devenga intereses. Mantengo mi estimación de deuda sobre capital igual en 25%. Para estimar el costo del capital, utilizo el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años del 4,21% como tasa libre de riesgo. La prima de riesgo de capital del 4,60% es la última estimación del profesor Aswath Damodaran para Estados Unidos, actualizada el 5^Dios’ de enero. Continúo usando la estimación beta anterior de 0,64. Finalmente, agrego una prima de liquidez del 0,5%, creando un costo de capital del 7,65% y un WACC del 6,75%. El WACC anteriormente disminuyó un 7,25%.

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El crecimiento de los ingresos de Ingalls Markets se estancó con ligeras caídas a medida que la inflación de los alimentos se desaceleró y los precios del gas mostraron debilidad. Como resultado, los márgenes de la empresa se han acercado más a su promedio prepandémico a largo plazo, que ahora creo que será la rentabilidad subyacente en el futuro. La acción sigue estando infravalorada por el mercado porque Ingalls Markets proporciona flujos de efectivo saludables y de bajo riesgo. Dado que los sólidos activos inmobiliarios en el balance de la empresa aportan un valor fundamental y las acciones siguen estando infravaloradas, mantengo una calificación de Compra en Ingles Markets.