Ante una economía más fuerte de lo esperado y una inflación rígida en los precios subyacentes, la Reserva Federal señaló el miércoles que subirá las tasas de interés dos veces más antes de que termine el año a pesar de tomarse un descanso en junio.
La pausa de junio marca el primer intervalo de uno de los ciclos de ajuste cuantitativo más rápidos en la historia del banco central estadounidense, llevado a cabo a través de 10 alzas consecutivas desde el año pasado que elevaron las tasas de interés en un 5 por ciento en 15 meses.
Pero las últimas proyecciones de la Fed muestran que el ciclo aún no ha terminado, y se espera que las tasas aumenten a un rango de 5,5 a 5,75 por ciento en algún momento de este año, frente al rango actual de 5 a 5,25.
A raíz de las grandes fallas en el sector bancario que provocaron rescates de los depositantes por parte del gobierno y generaron temores de un colapso financiero general a principios de este año, el presidente de la Fed, Jerome Powell, pintó el miércoles una imagen de una economía que es fundamentalmente saludable pero aún perseguida por los niveles de precios. que se resisten a ceder.
Estas son las conclusiones principales de la conferencia de prensa del miércoles de Powell.
La inflación subyacente rígida requerirá dos aumentos más este año
La inflación se divide en dos categorías principales: general y subyacente. El número principal incluye algunos de los precios que los consumidores sienten con mayor intensidad, como la gasolina y los alimentos.
Pero los economistas consideran que los precios menos volátiles de los bienes manufacturados básicos y los servicios básicos son una mejor medida de la inflación subyacente en la economía.
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Powell dijo el miércoles que no está viendo el progreso que le gustaría ver en el núcleo, y esa es la razón por la cual la Fed hará aumentos adicionales este año para desacelerar la actividad económica.
«Mira la inflación subyacente en los últimos seis meses, un año. Simplemente no estás viendo mucho progreso, no el tipo de progreso que queremos ver”, dijo Powell. «Vemos que los pronósticos de inflación están bajando nuevamente, y eso nos dice que debemos hacer más».
Los precios subyacentes en el índice de precios al consumidor (IPC) han caído a 5,3 por ciento anual desde un máximo de 6,6 por ciento en septiembre, mientras que el IPC general ha caído mucho más, a 4 por ciento en mayo desde 9,1 por ciento el año pasado.
La Fed ha rescindido implícitamente su predicción de recesión
La Fed pronosticó una «recesión leve» en marzo durante algún tiempo más adelante este año luego de decenas de predicciones similares de economistas comerciales, pero su último pronóstico para el producto interno bruto (PIB) se aleja de esta recesión esperada.
Los banqueros de la Fed más que duplicaron su pronóstico anual del PIB para 2023 a un crecimiento del 1 por ciento, frente al 0,4 por ciento de marzo.
Esto aumenta las probabilidades de que la Fed logre el «aterrizaje suave» deseado, lo que implicaría la reanudación del ciclo de crecimiento normal de la economía a raíz de la recuperación en auge de los cierres por la pandemia sin un gran aumento en el desempleo.
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«Hay un camino para hacer que la inflación vuelva a bajar al 2 por ciento sin tener que ver el tipo de recesión brusca y grandes pérdidas de empleo», dijo Powell.
El desempleo está actualmente cerca de los mínimos de 50 años en 3,7 por ciento, habiendo subido ligeramente en mayo desde 3,4 por ciento en abril.
No se mencionan las ganancias a pesar de la evidencia del libro beige
Powell no mencionó el miércoles el papel que están jugando las ganancias en la fase actual de la inflación, a pesar de las menciones de ganancias «inusualmente altas» en el último resumen anecdótico de las condiciones económicas de Estados Unidos en el libro beige de la Fed.
«Los contactos informaron muchas menos interrupciones en la cadena de suministro; en cambio, señalaron que muchos sectores de la economía disfrutan de márgenes de ganancias inusualmente altos», informó la Fed de Filadelfia en mayo.
En cambio, Powell hizo referencia a investigaciones del expresidente de la Fed, Ben Bernanke, y del economista Olivier Blanchard, que apuntaron con el dedo a la inflación en el futuro de los trabajadores y los salarios sobre la expansión de los márgenes y los problemas de la cadena de suministro.
«Aunque hasta ahora los mercados laborales ajustados no han sido el principal impulsor de la inflación, los efectos de los mercados laborales sobrecalentados en el crecimiento de los salarios nominales y la inflación son más persistentes que los efectos de los shocks del mercado de productos. Por lo tanto, controlar la inflación requerirá en última instancia lograr un mejor equilibrio entre la demanda laboral y la oferta laboral», escribió.
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Investigaciones recientes de la Reserva Federal de San Francisco sugieren un papel mínimo de los costos laborales en la inflación actual.
«El crecimiento del costo laboral es responsable de solo alrededor de 0,1 puntos porcentuales de la inflación PCE central reciente», escribieron los investigadores de la Fed, refiriéndose al índice de gastos de consumo personal (PCE).
La vivienda y los alquileres son ahora un importante impulsor de la inflación
Los costos de vivienda representan casi la mitad de las medidas de inflación subyacente, y la sensibilidad de las tasas de interés del sector de la vivienda significa que ahora está contribuyendo de manera desproporcionada a la inflación del consumidor.
La inflación de los alojamientos es del 8 por ciento anual, el doble de la cifra general del IPC.
«Necesitamos ver que las rentas toquen fondo aquí o al menos se mantengan bastante bajas en términos de sus aumentos», dijo Powell el miércoles.
«Estamos observando esa situación cuidadosamente», dijo. «Creo que veremos los alquileres y los precios de la vivienda filtrándose en la inflación de los servicios de vivienda».
«Excluyendo vivienda, la inflación del IPC es ahora [down] a lo que consideraríamos niveles normales: 2.2 por ciento en el último año», escribió el martes el economista de la Universidad de Central Arkansas, Jeremy Horpedahl.
Otros miembros de la junta de la Fed han expresado recientemente su preocupación por el sector de la vivienda.
«Esperamos que las rentas más bajas eventualmente se reflejen en los datos de inflación a medida que los nuevos arrendamientos se abren camino en los cálculos», dijo Michelle Bowman, miembro de la junta de la Fed, en un evento el mes pasado en Boston.
«El mercado inmobiliario residencial parece estar recuperándose con los precios de las viviendas estabilizándose, lo que tiene implicaciones para nuestra lucha por reducir la inflación», dijo.
Las consecuencias de las quiebras bancarias aún no han terminado
El papel descomunal que desempeña el sector financiero en la economía estadounidense sigue presentando dificultades para la Fed, especialmente después de una serie de grandes quiebras bancarias a principios de este año que amenazaron con un colapso «sistémico».
El problema en ese sector inspiró a los gerentes bancarios a endurecer sus condiciones crediticias, lo que tiene un efecto similar al aumento de las tasas de interés y esencialmente hizo parte del trabajo de la Fed.
«Se siente como algo que existirá por algún tiempo», dijo Powell.
Powell dijo que los banqueros centrales están monitoreando las condiciones crediticias «muy cuidadosamente».
«A medida que vemos que se desarrollan las cosas, a medida que vemos lo que está sucediendo con las condiciones crediticias y también con todos los bancos individuales… podemos tener en cuenta sus implicaciones macroeconómicas en nuestra configuración de tasas», dijo.
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