- La inflación no se vio afectada por las tendencias de la oferta, afirma un experto de un grupo de expertos.
- En cambio, la inflación fue causada principalmente por la política fiscal y revertida mediante aumentos de las tasas de interés.
La inflación está empezando a disminuir, pero las mejoras en la cadena de suministro no son la razón principal, escribió un investigador del Instituto Americano de Investigación Económica.
En cambio, la Reserva Federal debería llevarse la mayor parte del crédito, ya que su agresiva campaña de ajuste monetario logró frenar la demanda estadounidense, escribió Alexander William Salter en un artículo publicado por el grupo de expertos a finales de diciembre.
Su opinión contradice una narrativa más amplia que ha surgido durante el último mes y que apunta a la reparación de las cadenas de suministro y la expansión de los inventarios como las razones detrás de la deflación actual.
Esta interpretación ha sido planteada periódicamente por la Secretaria del Tesoro, Janet Yellen, mientras que un artículo del Instituto Roosevelt de septiembre argumentaba que las expansiones del lado de la oferta están impulsando la mayoría de las caídas de precios.
«Hay un gran vacío en esta historia: la teoría económica subyacente hace predicciones que son claramente inconsistentes con los datos», afirma Salter. «Si bien la mejora de las condiciones productivas a veces puede hacer que los precios crezcan más lentamente, o incluso caigan, no son la razón principal por la que la inflación se está desacelerando ahora».
En gran medida, si las limitaciones de la oferta están haciendo subir los precios, su resolución debería tener el efecto contrario, afirmó. Pero desde la pandemia, los precios de las materias primas se han mantenido altos incluso cuando los costos de envío y energía han caído.
Esta relación es tan simétrica que un aumento del 1% en el crecimiento general de la oferta debería reducir la tasa de inflación en un 1%, explicó Salter. Aún así, el crecimiento del PIB, la medida básica de la oferta, no muestra que esto esté sucediendo.
«Es imposible explicar una desaceleración de la inflación entre 4,5 (PCEPI) y 5,8 (IPC) puntos porcentuales basándose en un aumento de sólo 1,2 puntos porcentuales en el crecimiento del PIB real», afirmó, refiriéndose a los indicadores del tercer trimestre. del lado de la oferta tendrá que ser aproximadamente cuatro veces mayor para que la explicación funcione».
En cambio, el repunte de la inflación pospandemia se explica mejor por el fuerte aumento del gasto federal observado durante la COVID, después de que se amplió la política fiscal para apoyar a los hogares y consumidores estadounidenses.
Cualquier desinflación posterior es obra de la Reserva Federal, dijo Salter, lo que demuestra la efectividad de aumentar las tasas de interés en 5,25 puntos porcentuales durante un período de 16 meses. Junto con las reducciones del balance del banco central, estos esfuerzos ayudaron a reducir la oferta monetaria del país, con una caída del M2 del 3,3% respecto al año anterior.
«Si eso no es una desaceleración total de la demanda, nada lo es», escribió Salter.
Añadió que este argumento podría restaurar la comprensión macroeconómica de la inflación de larga data, que había quedado en duda cuando el crecimiento de los precios parecía menos correlacionado con la demanda y el empleo.
«Nuestra montaña rusa inflacionaria tiene un lado positivo: justifica el libro de texto de macroeconomía que hemos estado enseñando a nuestros estudiantes desde principios de los años 1980», dijo. «La relación entre el crecimiento general de la demanda y la inflación sigue siendo fuerte».
Pero todavía puede haber lugar para el desacuerdo. Por ejemplo, una nueva investigación encontró recientemente que los desafíos de la cadena de suministro eran más persistentes de lo que se pensaba anteriormente y pueden haber jugado un papel más importante en los aumentos de precios de lo que pensaban incluso los defensores del lado de la oferta.
