La baja inflación en las décadas previas a la pandemia de COVID-19 a menudo se ha atribuido a la globalización, por lo que sería natural pensar lo contrario: un menor comercio internacional, especialmente con China, podría conducir a una mayor inflación. Sin embargo, nuestro último estudio de tendencias sugiere que el impacto de la desaceleración de la globalización en la inflación será modesto.
Es una narrativa convincente: la baja inflación que hemos visto durante la mayor parte de los últimos 30 años fue el resultado de la reducción de las barreras comerciales gracias a la ratificación del Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN) en 1993 y la adhesión de China al Acuerdo Mundial. Organización del Comercio (OMC) en 2001. La fácil disponibilidad de importaciones baratas desde China impulsa en gran medida la narrativa.
Dadas las tensiones geopolíticas actuales y las crecientes barreras comerciales, es comprensible que haya quienes piensen que la globalización se ha revertido completamente y que la inflación podría aumentar nuevamente a los niveles alarmantes que vimos después de la pandemia o en la década de 1980, antes del rápido ascenso de la globalización.
De hecho, como vimos en 2021 (lo abriremos en una nueva pestaña), los días de gloria de la globalización probablemente hayan quedado atrás. Pero el peor escenario de inflación es poco probable, especialmente en Estados Unidos. Para entender por qué, tenemos que mirar décadas atrás.
En primer lugar, contrariamente a la creencia popular, históricamente la globalización sólo ha tenido un efecto modesto sobre la inflación. El siguiente diagrama ilustra este punto.
La globalización ha reducido ligeramente la inflación, pero no hay que temer una desaceleración
Observaciones: La figura muestra la inflación año tras año desde el 31 de marzo de 1987 hasta el 30 de septiembre de 2023, y la inflación hipotética, suponiendo que el motor de la globalización no sumó ni restó inflación durante ese período. El área sombreada representa la diferencia entre las dos líneas. Un valor negativo indica que la inflación realizada fue menor debido al impacto de los cambios en la globalización. NAFTA significa Tratado de Libre Comercio de América del Norte y OMC significa Organización Mundial del Comercio.
fuente: Documento de tendencias de vanguardia, Inteligencia artificial, demografía y economía estadounidense: cuantificando el impulso que se avecinaSe abre en una nueva pestaña, junio de 2024.
El gráfico abarca desde 1987 hasta finales de 2023, un período que incluyó ciclos tanto de aceleración como de desaceleración de la globalización. Si bien la globalización ayudó a frenar la inflación en las décadas de 1990 y 2000, la magnitud de su impacto fue mucho más modesta que la de la política monetaria, según nuestra investigación. Si bien la globalización se ha desacelerado en los últimos 15 años (una tendencia que a veces llamamos desestabilización), su impacto sobre la inflación ha sido, nuevamente, muy modesto. ¿La razón? Es el componente de la economía estadounidense.
La economía estadounidense es más autosuficiente de lo que algunos creen: casi el 90% de sus bienes y servicios se producen dentro de sus fronteras, una proporción mucho mayor que la de la mayoría de los demás países.
Tomemos, por ejemplo, el consumo personal. Por valor en dólares, sólo alrededor del 10% de los bienes y servicios consumidos en Estados Unidos son importados. Puede parecer sorprendente si gran parte de su guardarropa se fabrica en China o Vietnam, pero los bienes no duraderos importados, como ropa y calzado, representan sólo alrededor del 10%. 4% de la canasta de consumo.
Casi el 70% de todo el consumo en Estados Unidos corresponde a servicios de salud, educación, vivienda y similares, y la gran mayoría del mismo tiene lugar en Estados Unidos. Esta es otra razón por la cual la globalización en su apogeo en las décadas de 1990 y 2000 tuvo sólo un efecto modesto sobre la inflación. Y es por eso que esperamos que la desaceleración tenga poco impacto en la economía y la inflación de Estados Unidos en el futuro.
Observaciones: La figura muestra la composición del gasto de consumo personal (PCE) de EE. UU. por categoría (bienes duraderos, bienes y servicios no duraderos) y por fuente (importada o nacional). Utilizamos datos de 2019, como perturbaciones debidas a COVID-19 y sus consecuencias. Consecuencias al principio La década de 2020 provocó que los patrones de consumo se desviaran significativamente de la tendencia a largo plazo.
fuente: Los cálculos de Vanguard se basan en datos al 31 de enero de 2019 del Banco de la Reserva Federal de San Francisco.
Por último, no debemos subestimar la capacidad de adaptación de los países. Desde la crisis financiera mundial de 2008, por ejemplo, las economías han estado realizando más comercio cercano a sus fronteras o trasladando amigos a países geográfica o geopolíticamente más cercanos para reducir el riesgo de shocks como las interrupciones de la cadena de suministro. Como resultado, es más probable que las etiquetas de su gabinete digan Hecho en Vietnam o Hecho en México en lugar de las alguna vez omnipresentes etiquetas Hecho en China. Mucho antes de las recientes disputas comerciales y los shocks de oferta relacionados con la pandemia, estos cambios redujeron las presiones inflacionarias que emanaban de cualquier región.
Dadas estas fuerzas, una base manufacturera nacional, un consumo basado en servicios y estrategias de adaptación como el friendshoring, creemos que la economía estadounidense está bien posicionada para adaptarse a la cambiante dinámica del comercio global. La globalización se ha desacelerado, y puede que se desacelere aún más, pero en el futuro. Estados Unidos, cualquier presión inflacionaria resultante debería seguir siendo marginal.
Un agradecimiento especial a Grant Peng, economista senior de Vanguard, por su contribución a este comentario.
Nota:
Este artículo apareció por primera vez en GuruFocus.
