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En enero de 1919, un tanque de 12.000 toneladas de melaza estalló en el montañoso North End de Boston, enviando una lenta ola del pegajoso almíbar directamente al corazón del vecindario.
La gran inundación de melaza se cobró la vida de 21 residentes de Boston, atrapándolos en un río viscoso de caña de azúcar refinada. Su legado sigue vivo en la historia de Boston, y los residentes del North End afirman que todavía pueden oler la melaza en un día de verano.
La tragedia muestra que «pegajoso» -aunque parezca un estado de la materia menos fuerte que «afilado» o «puntiagudo»- puede ser peligroso. Esto es especialmente cierto en el caso de la inflación. Y la rigidez del crecimiento de los precios puede durar más de lo que anticipan los bancos centrales, especialmente si las tendencias económicas anteriores continúan en los próximos años.
Un informe reciente del Banco de Pagos Internacionales exploró este tema en profundidad. MainFT escribió los principales hallazgos la semana pasada, pero el documento es lo suficientemente interesante como para justificar un artículo más completo.
Básicamente, el BIS señala que históricamente la inflación de los servicios ha sido estructuralmente más alta que la inflación de los bienes, ubicándose aproximadamente 1 punto porcentual por encima de la inflación subyacente de los bienes en las dos décadas previas a la pandemia.
Sus economistas atribuyen esto a dos factores principales, y el énfasis de Alphaville se destaca a continuación:
Primero, mayor flexibilidad de ingresos de los servicios: A medida que aumenta el ingreso per cápita, también aumenta la demanda relativa de servicios y, por tanto, su precio relativo.. En segundo lugar, en lo que comúnmente se conoce como enfermedad de Cost Baumwell, El aumento de los salarios en los sectores de alta productividad eleva los costos en los sectores de servicios intensivos en mano de obraMientras que un menor crecimiento de la productividad en el sector de servicios conduce a precios más altos de los servicios.
En otras palabras, a medida que las personas reciben más ingresos discrecionales, gastan más en servicios, como hoteles más bonitos o habitaciones más elegantes. La enfermedad de Baumol puede parecer una enfermedad intestinal desagradable, pero en realidad lo que se afirma es que el contagio de salarios más altos hace que los servicios sean más propensos a aumentar los precios.
Esta tendencia ha estado bien documentada en muchos países durante las últimas dos décadas, pero se vio interrumpida por la pandemia de Covid-19, cuando los consumidores no pudieron gastar dinero en servicios y, en cambio, se lanzaron a comprar ropa frenéticamente a vendedores ambulantes en Instagram y gimnasios en casa. y más. Mobiliario compatible con Zoom, adopta rutas de envío internacionales y sube precios.
Los precios de las materias primas se mantuvieron altos después de este cambio, ya que la demanda reprimida y la guerra de Rusia en Ucrania contribuyeron al aumento de la inflación. Pero los precios de las materias primas comenzaron a caer, mientras que los servicios se mantuvieron altos.
Muchos ya han comentado sobre la rigidez de la inflación de los servicios, incluido el BCE, y han opinado si es causada por un retraso estructural en los cambios de precios de los servicios o por consumidores codiciosos (incluida Catherine Mann, en un giro sorpresivo de «comerse a los ricos»).
Pero el informe del BIS sostiene que la inflación de los servicios podría hacer que la tendencia de crecimiento anterior sea estructuralmente más alta, lo que llevaría a los bancos centrales a retrasar los recortes de las tasas de interés o exigirles que tomen medidas aún más agresivas, como enfatiza nuevamente el FTAV a continuación:
Es importante señalar que estos escenarios se basan en mayores tasas de crecimiento de los precios de los servicios. implicaría tasas de inflación general sí Aproximadamente un punto porcentual por encima de los objetivos de inflación. Sin embargo, el escenario incorpora el supuesto implícito de que los bancos centrales no responderán; Esto no sucederá si la inflación se mantiene por encima del objetivo.
Sería como ahogar la economía en una lenta ola de melaza. Para ilustrar este escenario, el BIS creó este gráfico, que muestra que la inflación de servicios de la OCDE se mantiene por encima del objetivo hasta finales de 2025:
Y esto muestra cuál sería la relación entre bienes y servicios básicos en las economías avanzadas si volvieran a su tendencia prepandemia:
Estás viendo una instantánea de un gráfico interactivo. Lo más probable es que esto se deba a que no está conectado o a que JavaScript esté deshabilitado en su navegador.
Desafortunadamente, podría haber más malas noticias. Algunos economistas cuestionan el supuesto implícito en estos pronósticos de que los precios de las materias primas volverán a su feliz tendencia prepandémica de ser en general una fuerza desinflacionaria.
En otras palabras, la inflación de los servicios puede aumentar durante más tiempo, pero la inflación de los bienes puede ser incómodamente elevada. También, debido a algunos cambios económicos estructurales bastante importantes desde la covid. Como lo expresa Oliver Rakow de Oxford Economics:
La integración de los mercados emergentes asiáticos al comercio durante las últimas dos décadas ha resultado en precios más bajos de las materias primas, así como en un crecimiento general de la productividad en la manufactura y otras industrias. Él Podría decirse que esto es mucho menos cierto de cara al futuro, dados los esfuerzos de desglobalización entre Occidente y China.
Esta sería una situación muy embarazosa para muchos bancos centrales, que entonces no podrían simplemente confiar en una inflación de productos más lenta o incluso negativa para generar una inflación de servicios más rápida, que es lo que muchos han podido hacer en la práctica durante las últimas dos décadas. .
Pero el peor de los casos es que una inflación incómodamente alta de productos básicos y servicios comience a alimentarse mutuamente y la enfermedad de los costos de Baumol realmente comience a manifestarse de manera significativa. El BIS señala este peligro al final de su artículo:
Si bien los precios de las materias primas en algunas jurisdicciones a finales de 2023 y principios de 2024 son más bajos que las tendencias anteriores, las fuerzas globales podrían alterar estructuralmente la dinámica de la inflación en el largo plazo. El cambio climático puede crear presiones alcistas sobre los precios de las materias primas a través de fenómenos meteorológicos más perturbadores o restricciones inducidas por la sequía al envío de carga por vías navegables. Las tensiones geopolíticas pueden aumentar estas presiones, incluso a través de la reestructuración de las cadenas de valor globales. Esto significa que, en igualdad de condiciones, es posible que el crecimiento de los precios de los servicios tenga que ser mucho menor que en las décadas anteriores a la pandemia para alcanzar los objetivos de inflación.
Lo que obviamente el BPI no cree que vaya a suceder. hay.
El BPI alegó superficialmente algunas razones para ser optimista, a saber, que las ganancias de productividad gracias a la inteligencia artificial pueden reducir estructuralmente el crecimiento de los precios de los servicios, o que los mercados laborales pueden reajustarse. Pero tal como aprendió la buena gente de Boston cuando la sacarina los arrastró por Commercial Street, todos debemos tener cuidado con los líos calientes y pegajosos.
