SHENZHEN, CHINA – 16 DE NOVIEMBRE: Un niño se sienta afuera de una sucursal del Banco Central de China mientras usa un teléfono inteligente el 16 de noviembre de 2024 en Shenzhen, provincia de Guangdong, China.
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Los bancos comerciales chinos tienen un enorme problema.
Mientras los consumidores y las empresas están pesimistas sobre las perspectivas de la segunda economía más grande del mundo, el crecimiento de los préstamos se ha estancado. Hasta ahora, la campaña de estímulo de Beijing no ha logrado estimular la demanda de crédito al consumo y aún no ha provocado una recuperación significativa en la tambaleante economía.
¿Qué hacen entonces los bancos con su efectivo? Compra bonos del gobierno.
Los bonos chinos se han recuperado fuertemente desde diciembre, cuando los rendimientos a 10 años cayeron a un mínimo histórico este mes, alrededor de 34 puntos básicos, según datos de LSEG.
«La falta de una fuerte demanda de préstamos al consumo y a las empresas ha impulsado las entradas de capital al mercado de bonos soberanos», dijo Edmund Gu, director de inversiones de renta fija de abrdn en Singapur.
Sin embargo, «el mayor problema en el país es la falta de activos de inversión», añadió, ya que «no hay señales de que China pueda salir de la deflación en este momento».
El total de nuevos préstamos en yuanes en los 11 meses hasta noviembre de 2024 cayó más de un 20 por ciento a 17,1 billones de yuanes (2,33 billones de dólares) respecto al año anterior, según datos publicados por el Banco Popular de China. En noviembre, los nuevos préstamos bancarios ascendieron a 580.000 millones de yuanes, frente a los 1,09 billones de yuanes del año anterior.
La demanda de préstamos no se ha recuperado a pesar de las amplias medidas de estímulo que las autoridades chinas comenzaron a revelar desde septiembre pasado, cuando la economía superó su objetivo de crecimiento para todo el año de «alrededor del 5%».
Goldman Sachs prevé que el crecimiento en la segunda economía más grande del mundo se desacelerará al 4,5% este año y predice que la demanda de crédito en diciembre se desaceleró más que en noviembre.
«Todavía falta demanda de contratación de calidad, ya que las empresas privadas se mantienen cautelosas a la hora de aprobar nuevas inversiones y los hogares también se están apretando el cinturón», dijo Lin Song, economista jefe de ING.
Para este año, las autoridades han prometido hacer del impulso del consumo una máxima prioridad y reactivar la demanda de crédito con menores costos de financiamiento corporativo y de endeudamiento de los hogares.
Los inversores pueden seguir buscando «fuentes de rendimiento libre de riesgo» este año debido al alto nivel de incertidumbre sobre el potencial de medidas arancelarias desde el exterior, dijo Song, señalando que «todavía quedan algunos interrogantes sobre el apoyo a una política interna fuerte».
No hay mejores alternativas
La desaceleración de los préstamos se produce cuando las hipotecas, que solían impulsar la demanda de crédito, todavía están en su punto más bajo, dijo Andy Maynard, director ejecutivo y jefe de acciones de China Renaissance.
Los inversores chinos en el continente tienen que lidiar con la falta de «activos en los que se pueda invertir dinero, tanto en el mercado financiero como en el mercado físico», añadió.
Los datos oficiales del jueves mostraron que la inflación anual de China en 2024 se situó en el 0,2%, lo que indica que los precios apenas crecieron, mientras que los precios mayoristas siguieron cayendo, un 2,2%.
Las instituciones son cada vez más optimistas sobre los bonos gubernamentales por la creencia de que los fundamentos económicos seguirán débiles, junto con las esperanzas que se desvanecen de un impulso para políticas duras, dijo Zong Ke, gerente de cartera de la gestora de activos Wequant en Shanghai.
Ka dijo que las actuales intervenciones políticas son simplemente «esfuerzos para prevenir un colapso económico y amortiguar los shocks externos» y «simplemente prevenir una caída libre».
«Tormenta perfecta»
El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años ha aumentado a su ritmo más rápido desde junio, y el aumento del miércoles envió el rendimiento a un máximo histórico del 4,7 por ciento, acercándose a niveles vistos por última vez en abril.
La ampliación de las brechas de rendimiento entre los bonos chinos y estadounidenses podría generar el riesgo de alentar salidas de capital y ejercer presión adicional sobre el yuan, que se ha debilitado frente a la moneda.
El yuan de China continental alcanzó el miércoles un mínimo de 16 meses frente al dólar, mientras que el yuan extranjero ha estado en una caída de varios meses desde septiembre.
«Tenemos la tormenta perfecta», dijo Sam Radwan, fundador de Enhance International, citando los menores rendimientos de los bonos gubernamentales, la prolongada crisis inmobiliaria y los efectos del aumento de las tasas como factores de riesgo que pesan sobre la confianza de los inversores extranjeros con los activos locales.
A pesar de reducir el atractivo de los bonos chinos entre los inversores extranjeros, la creciente brecha de rendimiento con los bonos del Tesoro estadounidense tiene poco impacto en el rendimiento de los bonos gubernamentales chinos debido a la «pequeña proporción de fondos extranjeros», dijo Vinson Phun, jefe de investigación de renta fija. Grupo de banca de inversión Maybank.
resquicio de esperanza
La caída de los rendimientos ofrece un atractivo para Beijing (costos de financiación más bajos) ya que se espera que los responsables de las políticas aumenten la emisión de nuevos bonos este año, dijo Song de ING.
Beijing dio a conocer en noviembre un plan de canje de deuda por valor de 1,4 billones de dólares destinado a aliviar la crisis de financiación del gobierno local.
«Durante la mayor parte de 2024, las autoridades actuaron para intervenir cada vez que los rendimientos a 10 años alcanzaron el 2 por ciento», dijo Song, señalando que el Banco Popular de China «finalizó silenciosamente la intervención» en diciembre.
Los inversores esperan que el banco central revele nuevas medidas de flexibilización monetaria este año, como nuevas reducciones en la tasa de interés principal y la cantidad de efectivo que los bancos deben mantener en reservas. A principios de año, el Banco Popular de China anunció que reduciría los tipos de interés en el «momento adecuado».
«El banco enriquecerá y mejorará el conjunto de herramientas de política monetaria, gestionará la compra y venta de bonos del Tesoro y prestará atención a la evolución de los rendimientos a largo plazo», se lee en el anuncio del 3 de enero.
Sin embargo, las posibilidades de bajar la tasa de interés sólo harán que los bonos sigan subiendo.
Los economistas del Standard Chartered Bank consideran que el aumento de los bonos continuará este año, pero a un ritmo más lento. El rendimiento a 10 años podría caer al 1,40 por ciento a finales de 2025, dijeron en una nota el martes.
El crecimiento del crédito podría estabilizarse a mediados de año a medida que las políticas de estímulo comiencen a impulsar ciertos sectores de la economía, dijeron los economistas, lo que llevaría a una caída más lenta en los rendimientos de los bonos.
El banco central de China dijo el viernes que detendrá temporalmente la compra de bonos gubernamentales debido al exceso de oferta y demanda en el mercado.
