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introducción
En diciembre del año pasado, discutí con Bank of America (Bolsa de Nueva York: BAC) las acciones preferentes no convertibles eran una buena idea para especular sobre los recortes de los tipos de interés (y sobre la caída de los tipos de interés en los mercados financieros). Hasta ahora, la inversión ha terminado. Lo que esperaba que hiciera. Bank of America ha seguido realizando sus pagos trimestrales de dividendos preferentes, mientras que el precio de las acciones es actualmente alrededor de un 10% más alto para un rendimiento total de alrededor del 15% en los últimos ocho meses. Cuando Bank of America publicó recientemente sus resultados del segundo trimestre, quería asegurarme de que mi tesis de inversión para las acciones preferentes Serie L todavía fuera válida.
Obviamente, Bank of America sigue siendo muy rentable.
Siempre que miro acciones preferentes, quiero comprobar que los dividendos preferentes todavía disfrutan de un excelente índice de cobertura.
Como puedes ver en En la imagen a continuación, Bank of America informó ingresos netos por intereses ligeramente menores en comparación con el mismo trimestre del año pasado, mientras que también hubo una ligera disminución intertrimestral. Como se mencionó, el banco Los ingresos no financieros aumentaron en más de 600 millones de dólares Año tras año, si bien los gastos totales no relacionados con intereses aumentaron en poco más de $270 millones, esto compensó casi por completo los menores ingresos netos por intereses.
Relaciones con inversores BAC
Sin embargo, los ingresos antes de impuestos del Bank of America fueron inferiores a los del mismo trimestre del año pasado, principalmente porque el banco aumentó la cantidad que reserva para provisiones para pérdidas crediticias. Como puede ver, el importe total aumentó en unos 400 millones de dólares y, aunque algunos otros autores puedan parecer muy «asustados» por estas cuestiones, este es más o menos el curso normal de las operaciones bancarias. En tiempos económicos más difíciles tiene sentido ver provisiones más altas y una vez que se calma el polvo, a menudo sucede que los bancos pueden devolver algunas de las provisiones que amortizaron.
En cualquier caso, Bank of America registró unos ingresos netos de casi 6.900 millones de dólares y después de tener en cuenta los 315 millones de dólares en dividendos preferentes, el ingreso neto atribuible a los accionistas comunes fue de poco menos de 6.600 millones de dólares. Esto indica que los dividendos preferentes están bien cubiertos porque el banco necesitaba menos del 5% de sus ingresos netos para cubrirlos.
Las Acciones Preferidas Serie L cumplen con las expectativas
Como se explicó en artículos anteriores, la Serie L, cotiza con (Bolsa de Nueva York: BAC.PR.L.) como símbolo de cotización, es el llamado «aislante» preferido que el Bank of America no puede solicitar. Los tenedores de acciones preferentes tienen la opción de convertir las acciones en 20 acciones ordinarias, y si las acciones subyacentes cotizan a 65 dólares por acción, Bank of America puede forzar la conversión.
Pero dado que las acciones ordinarias cotizan alrededor de 40 dólares por acción, la probabilidad de que se produzca una conversión forzada en los próximos años es bastante baja (el precio de las acciones tendría que aumentar más del 60% del precio actual de las acciones). E incluso si eso sucede, los propietarios de las acciones preferentes recibirán al menos 1.300 dólares en acciones ordinarias (el doble de 20 dólares) del Bank of America. Teniendo en cuenta que las acciones preferentes cotizan actualmente en torno a 1.240 dólares, habría una ganancia de capital de aproximadamente el 5% si eso sucediera, por lo que ciertamente no es un escenario de desastre.
buscando un alfa
Mientras tanto, estas acciones preferentes ofrecen un dividendo preferente del 7,25% basado en el valor principal de 1.000 dólares del título. Esto significa que al precio actual de las acciones de aproximadamente $1240, esta serie de acciones preferentes rinde aproximadamente el 5,85%. Eso es alrededor de 203 puntos básicos por encima del bono del Tesoro estadounidense a 10 años (lo que, por supuesto, es una comparación arbitraria ya que no hay una fecha de vencimiento final para las acciones senior).
tesis de inversión
Las acciones senior de tasa fija Serie L de Bank of America están haciendo exactamente lo que esperaba que hicieran: gracias a las tasas de interés más bajas en los mercados financieros y la probabilidad de nuevos recortes de tasas (lo que debería llevar a tasas de interés aún más bajas en los mercados), las acciones ya están cotizando alrededor de un 10% más que en diciembre pasado.
Tengo una posición larga en acciones preferentes «atascadas» de Wells Fargo y en acciones preferentes Serie L de Bank of America porque me gusta la doble exposición tanto a los ingresos como al potencial de ganancias de capital.
