Khanchit Khirisutchalual
Desafortunadamente, la Reserva Federal aún no se ha dado cuenta de esto, pero sospecho firmemente que lo harán en poco tiempo. Mientras tanto, mantenerse firme, como lo hizo hoy el FOMC, es la alternativa menos mala a la relajación. Las tasas de interés son relativamente altas desde una perspectiva histórica, pero hay sin embargo, pocos signos, si es que hay alguno, de que la política monetaria es demasiado estricta o de que amenaza la salud de la economía. El hecho de que la variación interanual del IPC (ahora del 4,0 %) siga estando por encima del objetivo del 2 % de la Fed no tiene sentido, cuando un vistazo bajo el capó muestra que esta medida de la inflación casi con seguridad caerá al 2 % (o inferior) en los próximos meses.
Gráfico #1
El gráfico n.° 1 compara el período de 6 meses. cambio anualizado en el IPC al mismo cambio en el IPC menos los costos de vivienda. Según este último, la inflación ya ha caído al 0,8%. Como He estado argumentando durante los últimos meses que la medida de los costos de vivienda (p. ej., alquileres) utilizada en el IPC está rezagada con respecto a la realidad del mercado de la vivienda en unos 18 meses. En el mundo real, los precios de la vivienda no han aumentado en absoluto durante el año pasado, pero el IPC asume que han estado aumentando. Por lo tanto, eliminar los costos de vivienda del IPC es completamente legítimo. Sin los costos de vivienda que inflan artificialmente el IPC, la inflación ya sería significativamente menor que el objetivo de la Reserva Federal. Y si eso no lo convence, mire el hecho de que durante los últimos seis meses, el IPC ha aumentado a una tasa anualizada de solo 3.2 %, y es casi seguro que caerá aún más para fin de año a medida que los costos de vivienda cambien. negativo.
Gráfico #2
El gráfico n.° 2 muestra los períodos de 6 y 12 meses. variación anualizada del Índice de Precios al Productor para la Demanda Final. Este índice se compone de cosas que habitan las primeras etapas de la tubería de inflación, y aquí vemos que la inflación ya está cómodamente por debajo del 2%.
Gráfico #3
El gráfico #3 compara el valor del dólar (invertido) con el precio del petróleo crudo ajustado por inflación. Dos cosas a tener en cuenta: los precios de las materias primas tienen una fuerte tendencia a moverse inversamente al valor del dólar: un dólar más fuerte tiende a hacer bajar los precios de las materias primas y un dólar más débil tiende a hacer subir los precios de las materias primas. Hoy, el dólar es relativamente fuerte frente a otras monedas, y los precios de las materias primas son generalmente débiles. Los precios del crudo han bajado casi un 40% desde el pico del verano pasado, y el índice CRB Raw Industrials (una medida amplia de los precios de las materias primas no energéticas) ha caído a niveles que prevalecieron hace más de una década. En términos reales, el petróleo hoy cuesta alrededor de la mitad de lo que costaba hace una década. La energía barata puede ser un poderoso tónico que promueva la salud económica.
Gráfico #4
El gráfico #4 compara la tasa real de los fondos federales (la verdadera medida de qué tan altas son las tasas de interés) con la pendiente de la curva de rendimiento del Tesoro. Tenga en cuenta que cada recesión en este gráfico estuvo precedida por un gran aumento en las tasas de interés reales (línea azul) y una inversión significativa de la curva de rendimiento (línea roja). Hoy en día, la curva de rendimiento definitivamente está invertida, pero las tasas de interés reales aún no son extremadamente altas, por lo que, según este criterio, una recesión aún no está hecha en el pastel. Y como he señalado en publicaciones anteriores, los diferenciales de crédito y swap siguen siendo bastante bajos, lo que también sugiere que el riesgo de recesión es bajo.
Gráfico #5
El gráfico #5 compara el nivel del S&P 500 (línea azul) con el nivel del índice VIX (miedo). Aquí vemos que el mercado ha estado subiendo desde su mínimo de septiembre pasado al mismo tiempo que el índice VIX ha estado cayendo de 31 a ahora solo 14. Los temores están disminuyendo y el mercado de valores está respirando aliviado. El mercado sabe que es solo cuestión de tiempo antes de que la Fed se despierte y comience a relajarse.
Publicación original
Nota del editor: Las viñetas de resumen de este artículo fueron elegidas por los editores de Seeking Alpha.
