La historia no se puede cambiar, pero Credit Suisse espera que los inversores aprendan de ella.
Desde 1999, el Credit Suisse Research Institute ha publicado una guía de rendimientos históricos a largo plazo denominada Anuario de rendimientos de inversión global. Se asocia con la London Business School para crear el informe, un tomo de finanzas muy esperado de 272 páginas que ahora cubre el desempeño de las principales clases de activos en 35 países desde 1900.
Desde 1900 hasta 2022, las acciones de todo el mundo tuvieron rendimientos reales anualizados del 5 por ciento, en comparación con el 1,7 por ciento de los bonos, según el informe de 2023, que se publicó el jueves. Durante ese mismo período, el país con el mercado de valores de mejor desempeño fue Australia, que en términos de dólares estadounidenses tuvo un rendimiento real anualizado del 6,43 por ciento. Estados Unidos estaba justo detrás de los australianos con un 6,38 por ciento.
Con los bonos ofreciendo rendimientos similares a los de las acciones desde la década de 1980, los inversores se sorprendieron este año cuando volvieron las relaciones históricas. La inflación y el aumento de las tasas golpearán a los bonos. Las pérdidas en bonos fueron históricamente malas en la mayoría de los países el año pasado.
«Cuando la inflación era extremadamente baja, en períodos de deflación, los bonos se comportaron bastante bien. En períodos de alta inflación, los bonos tuvieron un desempeño absolutamente terrible, y eso es exactamente lo que cabría esperar», dijo Paul Marsh, profesor emérito de finanzas en la London Business School, durante una presentación del informe el jueves. Marsh, quien anteriormente se desempeñó como decano de la escuela, ha sido consultor de firmas de servicios financieros y formó parte del equipo que diseñó, entre otras cosas, el índice de acciones FTSE 100.
Pero, según los autores, el informe de este año también debería servir como un importante recordatorio de que las acciones nunca fueron una cobertura contra la inflación.
«La renta variable no es una cobertura contra la inflación. Cuando la inflación es alta, tienden a hacerlo mal. Pero a la larga, han vencido a la inflación, por lo que mucha gente afirma que son una protección contra la inflación, pero [that claim is the result of confusion]. A largo plazo, las acciones vencen a la inflación, pero lo hacen debido a la prima de riesgo de las acciones. No son una cobertura de inflación. Tienen una correlación negativa con la inflación», dijo Marsh.
Y el desempeño de las carteras en 2022 demostró ese punto, dijo. La cobertura que los inversionistas pensaron que habían creado al invertir tanto en acciones como en bonos fracasó debido a la inflación, los fuertes aumentos en las tasas de interés reales y los ciclos de subida de tasas.
Como explicaron los autores en el informe, «existe una prima de riesgo histórica en los rendimientos de acciones y bonos en relación con las letras por una razón, que es un pago necesario por el riesgo de volatilidad y reducción. Un período prolongado de rendimientos reales altos y estables quizás haya atenuado el enfoque de muchos aquí».
Años de rendimientos descomunales también tranquilizaron a los inversores sobre la correlación entre acciones y bonos. Históricamente, la renta fija ha actuado como un estabilizador de cartera cuando los mercados están a la baja. Cuando las acciones se estancan, los bonos lo han hecho bien. Pero esa correlación ha cambiado con el tiempo.
De 1900 a 1949, explicó Marsh, Credit Suisse descubrió que la correlación promedio entre acciones y bonos a nivel mundial era de 0,45, mientras que de 1950 a 1999, la relación tenía una correlación de 0,34.
Como escribieron los autores en el informe: «Las recientes fortunas de las estrategias de acciones/bonos 60/40 son un doloroso ejemplo de esto, habiendo confiado demasiado en las recientes correlaciones negativas entre los dos activos en lugar de consultar adecuadamente los libros de historia».
Para ser claros, el informe no recomienda que los inversores abandonen sus inversiones en acciones y bonos, o que deban elegir una clase de activos sobre la otra. Su objetivo principal es demostrar que algunas de las relaciones y conexiones financieras y económicas que establecen muchos inversores no existen o no siempre funcionan de la forma en que la gente piensa que lo hacen.
