Torsten Asmus
Dios ETF de bonos del tesoro de iShares a 10-20 años (NYSERCA:TLH) sigue sufriendo golpes a medida que la cola larga de la curva de rendimiento avanza hacia arriba. Nuestra gran esperanza de que la inflación cayera eran los muros de vencimiento en 2024 y 2025, pero fueron tratados por mi Gran demanda de temas de membresía., incluso emisiones con un alto rendimiento, con diferenciales de crédito mínimos. Los balances se han fortalecido. Si bien eso no significa que los muros de madurez no serán un factor en absoluto, sí significa que podría haber un factor todavía en el camino de más alto por más tiempo, que es la volatilidad de los bienes raíces comerciales. De lo contrario, todos los indicadores económicos básicamente garantizan que la inflación continuará muy por encima del nivel de política del 2% de la Reserva Federal.
por que tan seguro
En nuestra última cobertura, expusimos nuestro pensamiento sobre la situación de las tarifas y que la duración sigue siendo relativa. Peligroso, especialmente cuando se trata de cambios en las expectativas de tasas de interés a largo plazo relacionados con cambios estructurales en la inflación. Nuestro pronóstico de que se necesitarán tasas más altas durante 2024 parece hacerse realidad y, según los recientes comentarios agresivos de la Fed, es cada vez más probable que así sea. entra en el año 2025.
Es ridículo cuánta atención prestan los medios de comunicación a una ligera flexibilización o cambios de 10 pb en los indicadores macroeconómicos que se publican cada mes como algún indicio de una tendencia hacia una inflación más baja. En última instancia, hay dos líneas de pensamiento que pueden decirle definitivamente si cualquier pequeño cambio es una pista falsa.
El primero es la aplicación de la lógica de la curva de Phillips. Si el empleo cae, entonces la inflación debería caer. El empleo apenas se mueve, las solicitudes de desempleo tampoco se mueven mucho y están bastante coordinadas.
La otra lógica, que es menos técnica, tiene que ver con la idea de que la inflación será cualquiera que sea la expectativa de inflación, independientemente de los cambios en los datos de un mes a otro. Las expectativas de inflación a cinco años se analizan en la encuesta de Michigan. Están muy por encima del umbral del 2%, con un 3,1%. Esto significa que se espera que los consumidores encuestados tengan una cifra más alta que la póliza, durante un período compuesto de 5 años, uno de los cuales será bastante malo. Esto es lo más repugnante. Nada causa directamente La inflación como las expectativas de inflación. Las expectativas de inflación no son sólo estadísticas, son un factor en un modelo causal.
Sin TLH
La curva de rendimiento en EE.UU. (worldgovernmentbonds.com)
La curva de rendimiento ha avanzado en períodos altos durante los últimos 6 meses. Los mercados no sólo reaccionan a los datos actuales haciendo coincidir las tendencias de corto plazo con la caída de la inflación y las tasas de interés, sino que las atribuyen a un futuro lejano, lo que significa que los mercados tienen preocupaciones estructurales y conectan los datos de hoy con cambios estructurales.
Una duración larga no es lo que se desea en este caso. Las duraciones más largas ya se ven bastante afectadas por los cambios en las tasas de corto plazo, ya que todavía están mezcladas con el factor de descuento para flujos de efectivo grandes y distantes a su valor nominal al vencimiento, pero están más expuestas a los cambios en las tasas de largo plazo, que están más integrados en los factores de descuento de los flujos de efectivo a largo plazo porque están lejos Si bien los muros de matriculación fijarían el mercado en un status quo más familiar e impulsarían la economía a cierto crecimiento, no creemos que sean un factor tan importante. Los mercados parecen estar de acuerdo y creemos que la creciente incapacidad para abordar la inflación inmediata seguirá pesando sobre las tasas de interés a largo plazo y perjudicando al TLH, que tiene una duración efectiva de 12,8 años.
Lo único que podría reducir las tasas de interés, tal vez independientemente de la inflación, serían los eventos crediticios en bienes raíces comerciales, especialmente en mercados como el del Midtown Manhattan. corazon muerto, y estos mercados están apalancados. Otras áreas metropolitanas importantes de Estados Unidos conllevan riesgos similares. Gran parte del sistema financiero depende de estos activos como garantía, lo que puede ser una razón para que la Reserva Federal actúe y se beneficie con el tiempo. Pero aparte de eso, vemos un largo plazo como el de la Fed. El ETF iShares 10-20 Year Treasury Bond es bastante arriesgado, aunque su índice de gastos del 0,15% es efectivo si desea comprar renta fija a largo plazo.
