¿Los precios del petróleo aumentan la inflación?

El petróleo sigue una tendencia ascendente constante este año: un aumento de casi una quinta parte en 2024. Recientemente superó los 90 dólares por barril (Brent), un máximo de cinco meses, y supuestamente es uno de los factores detrás de la rigidez de la inflación en Estados Unidos. .

No hace falta decir que los precios del petróleo son volátiles. La demanda no solo está impulsada por los usuarios, sino también por los especuladores, mientras que la oferta se ve afectada por las tensiones geopolíticas (y varios intentos de la OPEP de recortar la producción).

La fortaleza actual refleja ambos lados del mercado. La demanda de los usuarios puede estar intensificándose. El crecimiento mundial ha superado las expectativas y el deprimido sector manufacturero parece estar recuperándose, impulsando la demanda de insumos brutos, en particular petróleo. De hecho, el complejo de productos básicos en general está subiendo: no sólo los metales industriales, como el cobre y el níquel, sino que también hemos visto grandes aumentos en los precios del cacao y el café. Los precios de los metales preciosos también subieron, encabezados por el oro, aunque esto puede estar relacionado con la demanda de inversión más que con sus aplicaciones industriales.

Por supuesto, nadie puede predecir lo que sucederá a continuación, pero en ausencia de un shock negativo importante de oferta, parece poco probable que se produzca un movimiento más dramático en los precios del petróleo y otras materias primas. Hasta ahora, este modesto aumento se ha mantenido en los rangos de negociación recientes, y la mayoría de los precios al contado siguen muy por debajo del pico de 2022.

Cestas de materias primas al contado vinculadas a un índice

100 = enero de 2020, en dólares estadounidenses¿Están los precios del petróleo elevando la inflación? chart1.png

Fuente: Rothschild & Co., Bloomberg El rendimiento pasado no es un indicador fiable del rendimiento futuro. Al 5 de abril de 2024.

En términos de inflación, la energía es el producto básico más importante. Después de todo, el petróleo sigue siendo el componente más importante del comercio mundial, un insumo esencial y el principal combustible para el transporte. Sin embargo, sería necesario un salto muy grande en el precio del petróleo para tener un impacto significativo en la inflación general (sin mencionar los precios subyacentes).

Los componentes energéticos directos del IPC representan casi una décima parte de la canasta en Estados Unidos (similar en la eurozona y el Reino Unido). Pero incluso en su pico (nominal) en marzo de 2022, cuando los precios del petróleo alcanzaron los 128 dólares el barril, los 72 dólares. El aumento interanual porcentual sólo igualó (ligeramente tarde) un tercio del aumento del índice de precios al consumo en EE. UU. y contribuyó con tres puntos porcentuales. hasta alcanzar un pico de inflación estadounidense del 9,1% en junio de 2022. Menos de un año después, los precios de la energía se revirtieron y eran firmemente deflacionarios.

Por supuesto, la energía no es sólo el petróleo: la reciente volatilidad del gas natural y los combustibles refinados ha sido más importante en Europa, por ejemplo. Y el reciente aumento de los precios del petróleo debe ponerse en contexto. Por ejemplo, los precios de la gasolina en Estados Unidos -la principal preocupación de los consumidores estadounidenses relacionada con la energía- aumentaron solo una décima parte en 2024, y a 3,63 dólares el litro todavía están un tercio por debajo de su máximo en 2022. Los precios del gas natural en Estados Unidos -que nunca se movieron tan dramáticamente como sus pares europeos en las primeras etapas de la guerra de Ucrania- ahora están coqueteando con mínimos de tres décadas.

Insumos energéticos seleccionados de EE. UU. y el IPC de EE. UU.

Cambios de año a año, %

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Fuente: Rothschild & Co., Bloomberg El rendimiento pasado no es un indicador fiable del rendimiento futuro. Al 5 de abril de 2024.

Por tanto, a pesar del aumento de los precios del petróleo, parece que la inflación no volverá a dispararse. Como resultado, los mercados de bonos se han mostrado relativamente indiferentes a este proyecto de ley: las tasas de inflación de los balances a largo plazo han aumentado, pero permanecen firmemente ancladas en el rango del 2-2,5% y dudamos que por eso hayan aumentado las expectativas de las tasas de interés a corto plazo. : los bancos centrales consideran que los efectos económicos relacionados con el petróleo suelen ser transitorios y tienden a centrarse principalmente en la inflación subyacente. En cambio, lo que probablemente ayude a reducir las tasas de interés, no el petróleo, es un crecimiento resistente y mercados laborales inequívocamente fuertes. precios, es lo que impulsa la narrativa de las tasas de interés: «Más altas durante más tiempo».

Una de las razones del aumento de los precios del petróleo es el efecto que tiene sobre los beneficios de las empresas. Los principales índices bursátiles tienen más productores que usuarios de petróleo, y comenzaremos a ver mejoras en las ganancias y los flujos de efectivo de los productores. Es cierto que parte de esto probablemente ya esté en el precio: los sectores de energía (y manufactura) han tenido un desempeño superior en el último mes (lo que explica en parte por qué el grupo de acciones de «valor» ha recuperado parte del terreno perdido).

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